2022-04-24中泰證券股份有限公司王芳對東山精密(002384)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，積極拓展新能源車領(lǐng)域培育新增長點(diǎn)》，本報告對東山精密給出買入評級，當(dāng)前股價為16.77元。
東山精密(002384)
摘要
FPC 行業(yè)翹楚，業(yè)務(wù)覆蓋面廣。 公司深耕電子設(shè)備器件行業(yè) 40 余年，產(chǎn)品涵蓋電子電路、光電顯示和精密制造三大領(lǐng)域， 公司 FPC 領(lǐng)域已做到全球前三， 在消費(fèi)電子、汽車電子領(lǐng)域發(fā)展動能足， 與國內(nèi)外知名品牌客戶建立良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
2021 業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利潤同比增長 22%。 公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營收 317.93 億元，同比增長 13.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 18.62 億元，同比增長 21.72%。公司 2021 毛利率為 14.67%，同比下降 1.59pct。 2021 年 Q4 實(shí)現(xiàn)營收 99.86 億元，同比增長 1.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 6.64 億元，同比增長 6.64%。 分業(yè)務(wù)來看，公司 PCB 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 204.95 億元，同比增長 9.2%，受原材料成本上升影響，毛利率較 2020 年下降 1.48pct至 15.50%，公司 PCB 業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，未來發(fā)展動能足；液晶顯示模組實(shí)現(xiàn)收入 51.64 億元，同比上升 26.3%，毛利率為 8.16%，較 2020 年下降 4.24pct； LED 顯示器件實(shí)現(xiàn)收入 26.04 億元，同比增長 20.4%，毛利率 18.31%，同比提升 3.97pct，公司積極推進(jìn) Mini-LED 產(chǎn)品， 目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售， 并在積極的客戶拓展中，未來成長性高；精密組件產(chǎn)品 2021 年實(shí)現(xiàn)收入 34.27%，同比增長 14.5%，毛利率 15.43%，同比下降 1.6pct， 精密組件領(lǐng)域公司積極拓展 5G 和新能源車領(lǐng)域產(chǎn)品， 預(yù)計精密組件產(chǎn)品將持續(xù)放量。
2022Q1 毛利率回升，歸母凈利潤高增。 2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收 73.12 億元，同比下降2.61%，歸母凈利潤 3.64 億元，同比增長 48.64%，公司一季度毛利率 14.12%， 同比下降 0.25pct。 公司歸母凈利潤高增主要系費(fèi)用管控較去年同期更好， 2022 年一季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為 0.85%/3.20%，較 2021 年 Q1 同比下降 0.79pct/0.78pct。
積極布局新能源車領(lǐng)域，培育未來新增長點(diǎn)。 公司積極與新能源汽車行業(yè)的客戶合作開發(fā)產(chǎn)品解決方案， 2021 年新能源汽車行業(yè)的營業(yè)收入同比增長 120%，并進(jìn)一步加大研發(fā)力度，加快前瞻性布局。同時，公司總部專門成立了 NE 戰(zhàn)略部門，積極尋求未來產(chǎn)品在新能源汽車的電動化、智能化等方面應(yīng)用和突破，并努力拓展行業(yè)相關(guān)客戶，培育公司新的利潤增長點(diǎn)。
投資建議： 我們預(yù)計 2022-2024 年公司營業(yè)收入分別為 363.61 億元、 413.32 億元、 465.82 億元，同比增長 14%、 14%、 13%，綜合毛利率為 15.97%、 16.41%、 16.68%。歸母凈利潤分別為 24.06 億元、 29.87 億元、 34.75 億元，同比增長 29%、 24%、 16%，參考可比公司 2022 年平均估值 19.87 倍，考慮到公司行業(yè)地位及業(yè)績彈性，首次評級，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1、 下游需求不及預(yù)期； 2、 新建產(chǎn)能不及預(yù)期； 3、 行業(yè)競爭加劇； 4、原材料價格波動； 5、 研報使用信息更新不及時
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券熊翊宇研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.59%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利23.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.98。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為29.27。證券之星估值分析工具顯示，東山精密（002384）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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