2022-04-24中泰證券股份有限公司郭美鑫對喜臨門(603008)進行研究并發布了研究報告《自主品牌零售業務增長20%，看好份額持續提升》，本報告對喜臨門給出買入評級，當前股價為26.45元。
喜臨門(603008)
投資要點
事件：喜臨門發布 2022 年一季報。2022Q1 公司實現營收 14.05 億元，同增 12.35%；實現歸母凈利 0.54 億元，同減 36.18%；實現扣非凈利潤 0.49 億元，同增 12.85%。非經常損益大幅下降（去年同期 4093 萬），主要系去年同期出售晟喜華視（21Q1 投資收益 2316 萬元）及睿喜公司投資權益凈值變動（公允價值變動收益 1786 萬元）形成高基數，22Q1 扣非后利潤增速與收入匹配。
OBM 業務增長帶動整體毛利改善，加大投入持續打造品牌影響力。1）盈利能力方面，2022Q1 公司實現毛利率 34.26%（考慮運費口徑變化，還原口徑下+3.00pct.）；實現歸母凈利率 3.84%（-2.92pct.） ；實現扣非凈利潤率 3.49%（-0.03pct.）。2）期間費用方面，銷售費用率 19.93%（還原口徑，+1.75pct.）;管理費用率 6.40%（+1.39pct.） ，主要系本期工資、培訓及攤銷費用增加所致;財務費用率 1.33%（+0.47pct.） ，主要系本期借款規模增加，借款利息支出增加所致；研發費用率 2.81%（+0.17pct.）。3）現金流方面，2022Q1 公司經營活動現金流凈額-5.51 億元（-162.38%）， 主要系本期采購貨款和薪酬支付增加所致。
業務端：自主品牌零售業務取得開門紅，工程業務戰略調整。1）自主品牌零售業務 2022Q1 營收 9.18 億元（+20% yoy） 。分渠道看，線下渠道 2022Q1營收 6.94 億（+16% yoy）；線上渠道 2022Q1 收入 2.23 億（+31% yoy）。公司線下、線上全渠道持續發力，在 2021 年同期高基數下收入仍穩健增長，看好自主品牌持續發力。2）工程業務 2022Q1 營收 0.39 億元（-42% yoy），主要系工程業務進行戰略性調整。 3）代加工業務 2022Q1 營收 4.48 億元（+8%yoy），代工業務穩健。
渠道端：渠道拓展穩步推進，全渠道發力推動份額提升。截至 2022 年一季度末，公司終端門店數量合計 4589 家，較年初凈增 94 家。分品牌看，喜臨門專賣店共 3991 家（+92 家） ，其中喜眠分銷店 1085 （+23 家） ；M&D 及夏圖專賣店 598 家（+2 家）。
品類端：床墊持續放量，積極拓展品類。1）床墊業務 2022Q1 營收 7.46 億元（+21% yoy） ，營收占比 53.1%。2）沙發業務 2022Q1 營收 1.93 億元（-2% yoy） 。3）軟床及其配套產品 2022Q1 營收 4.27 億元（+16% yoy） ，營收占比30.4%。2022Q1 自主品牌零售業務增長穩健，展望全年，公司將圍繞“八個高質量”，以“業務、組織、流程”變革為主線提升業務經營質量，看好自主品牌零售業務長遠發展。
投資建議：公司專注家具主業，打造自主品牌和全渠道銷售網絡，有望穩健增長。我們預期公司 2022-2024 年銷售收入為 96.7、119.9、147.6 億元，同比增長 24.4%、24.0%、23.1%，實現歸母凈利潤 7.3、9.5、12.3 億元，同比增長 31.2%、29.7%、29.5%，EPS 為 1.89、2.45、3.18 元，維持“買入”評級。
風險提示：地產景氣程度下滑風險、費用投入超預期風險、行業競爭加劇風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)周鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.19%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.49億，根據現價換算的預測PE為13.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為37.96。證券之星估值分析工具顯示，喜臨門（603008）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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