2022-04-24中銀國際證券股份有限公司張譯文對得邦照明(603303)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《22Q1：營收延續(xù)較高增長，毛利率環(huán)比改善》，本報告對得邦照明給出增持評級，當(dāng)前股價為11.58元。
得邦照明(603303)
得邦照明公布2022年一季報，Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.56億元，YOY+4.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，YOY-36.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.64億元，YOY+0.28%。
支撐評級的要點(diǎn)
Q1照明產(chǎn)品延續(xù)2021年出口強(qiáng)勢水平，同口徑下營收yoy+17.5%。據(jù)公司財報披露，公司Q1實現(xiàn)營收12.56億元，同比+4.56%。但2021年Q1工程塑料業(yè)務(wù)還未被剝離，2021Q1工程塑料收入1.32億元，成本1.17億元，毛利0.16億元；同時在去年Q2良勤、良信鵬并表。如果剔除這兩部分影響，公司Q1同口徑營收同比+14%，毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛，2021年出口額超650億美元，同比增25%，全球市場占有率達(dá)60%以上。公司2021年單季度營收分別為：10.7/12.6/12.5/15.7億元，今年Q1的12.6億營收表明公司延續(xù)了去年出口強(qiáng)勢的水平。今年商用照明預(yù)計還會有較好的增速，公司有望在TOB商用業(yè)務(wù)取得更多市場份額。公司今年新投產(chǎn)2條LDM產(chǎn)線，BMS產(chǎn)線預(yù)計Q3投產(chǎn)，上海和武漢基地積極推進(jìn)設(shè)備智能化提升和擴(kuò)充工作，在車載業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力。
Q1單季毛利率邊際改善明顯，毛利率環(huán)比提升。原材料的高成本壓力有所緩解，Q1公司毛利率15.9%，相比2021Q4環(huán)比提升5pct。隨著上海疫情緩解，上海基地有望Q2復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)期恢復(fù)出口正常節(jié)奏，公司未來還可以通過提價等措施轉(zhuǎn)移較高的原材料成本。同時在美聯(lián)儲加息背景下，今年國際匯率波動較大，公司在年報中也披露到將開展外匯衍生品交易業(yè)務(wù)，降低匯率波動對公司業(yè)績的影響。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2022~2024年營收為59/70/81億，凈利潤為4/6/8億，對應(yīng)2022~2024年P(guān)E13x/10x/7x，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料成本大幅上漲、長三角疫情超預(yù)期發(fā)展、行業(yè)競爭大幅加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中國銀河(601881)李冠華研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.91%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.03。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，得邦照明（603303）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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