2022-04-24東吳證券(601555)股份有限公司黃細里,譚行悅對中國汽研(601965)進行研究并發布了研究報告《2021年報及2022Q1季報點評：技術服務業務持續快速增長》，本報告對中國汽研給出買入評級，當前股價為12.52元。
中國汽研(601965)
告要點： 公司發布 2021 年年報與 2022 年第一季度業績報告， 2021 年全年實現營收 38.35 億元，同比+12.2%，實現歸母凈利潤 6.9 億元，同比+23.9%；實現扣非歸母凈利潤 5.7 億元，同比+15.9%。 2021 年 Q4 實現營收 12.44 億元，同比+21.1%，環比+57.3%； 實現歸母凈利潤 1.96 億元，同比-10.1%，環比-16.3%；實現扣非歸母凈利潤 1.73 億元，同比+5.6%，環比+10.7%； 2022 年 Q1 實現營收 5.61 億元，同比-33.2%， 環比-54.9%； 實現歸母凈利潤 1.30 億元，同比+9.9%，環比-33.6%；實現扣非歸母凈利潤 1.22 億元，同比+7.3%，環比-29.1%。
營收結構持續優化，超額完成全年預算。 2021 年公司汽車技術服務實現營收 23.8 億元，同比+32.3%，毛利率為 48.05%；專用汽車改造與銷售業務實現營收 11.7 億元，同比-15.5%，毛利率為 4.3%；軌道交通及專用汽車零部件業務實現營收 1.1 億元，同比+28.0%，毛利率為 45.9%；汽車燃氣系統及關鍵零部件實現營收 14.7 億元，同比+35.7%，毛利率為 23.8%，業務結構向高毛利率方向優化。新簽合同 45.53 億元，同比+26.07%，完成全年預算的 114.6%，營收及利潤總額分別完成 2021 年預算的 100.92%/118.73%。
汽車技術服務業務 Q1 持續增長，主動控制裝備制造業務規模。 2022 年Q1 公司汽車技術服務業務實現營收 5.04 億元，同比+27%，裝備制造業務實現收入 0.58 億元，同比-87%。 主要因為工程車終端需求萎縮，公司加強風險管理，控制業務規模，軌道交通及專用汽車零部件業務受大客戶所在地相關政策影響，交付及結算進度延緩。
搶抓行業變革機遇，全面提升公司可持續發展競爭力。 1）技術服務方面：以客戶價值創造為核心，全力推動創新業務轉化，打造增長點； 2）裝備制造方面：專用車業務加速轉型升級，燃氣系統業務在氫能業務領域取得實質性突破，軌道交通持續推進地鐵和工業齒輪箱產品市場開拓。公司 2022 年營收目標為 43 億元，利潤總額 8.1 億元。
盈利預測與投資評級： 基于國內疫情影響可能存在的不確定性，我們將公司 2022-2023 年的營收從 42.38/47.25 億元調整至 43.42/49.45 億元，2024 年為 56.63 億元，同比+13.2%/+13.9%/+14.5%， 2022-2023 年歸母凈利潤從 8.82/10.45 億元調整至 7.71/8.55 億元， 2024 年為 9.79 億元，同比+11.4%/+11.0%/14.4%，對應 EPS 為 0.78/0.86/0.99 元，對應 PE 為16.07/14.48/12.65 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新進入者獲公告強檢相關認證資質， 客戶回款周期超出預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券(000776)李爽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.17%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.44億，根據現價換算的預測PE為16.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為22.39。證券之星估值分析工具顯示，中國汽研（601965）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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