2022-04-22中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對(duì)張家港行(002839)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《詳解張家港銀行2022年一季報(bào)：1季度開(kāi)門(mén)紅存貸兩旺，凈利潤(rùn)近30%高增》，本報(bào)告對(duì)張家港行給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.6元。
張家港行(002839)
投資要點(diǎn)
季報(bào)亮點(diǎn)： 1、 營(yíng)收向上， PPOP 和凈利潤(rùn)同比增速近 30%， 1 季度在信貸開(kāi)門(mén)紅和非息收入帶動(dòng)下?tīng)I(yíng)收向上，同比增 11.8%；同時(shí)對(duì)太倉(cāng)農(nóng)商行的股權(quán)投資的差額確認(rèn)為營(yíng)業(yè)外收入，使得 PPOP 同比高增 29.6%。撥備計(jì)提力度總體保持相對(duì)平穩(wěn)，凈利潤(rùn)同比增速持續(xù)維持近 30%的高位。 2、 1 季度存貸實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅， 1 季度信貸開(kāi)門(mén)紅帶動(dòng)下環(huán)比高增 6.9%， 單季新增 68.4 億，其中對(duì)公單季新增 39.4億，對(duì)公貸款占比生息資產(chǎn)比例上升至 34.8%； 負(fù)債端存款環(huán)比增 6.1%。 3、 信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)穩(wěn)定優(yōu)異。 不良： 不良率環(huán)比持平。 不良率在低位環(huán)比穩(wěn)定在 0.94%，保持 2012 年來(lái)的低位。單季年化不良凈生成率為 0.65%，環(huán)比上升 29bp，總體保持低位。關(guān)注類(lèi)占比 1.54%， 環(huán)比下降 7bp，未來(lái)向下遷移為不良的壓力很小。
撥備： 安全邊際繼續(xù)夯實(shí)。 公司撥備覆蓋率 482.32%， 環(huán)比提升 6.7 個(gè)百分點(diǎn)。撥貸比 4.53%， 環(huán)比上升 4bp。 4、 1 季度凈非息收入同比增 40.7%， 主要是凈手續(xù)費(fèi)收入帶動(dòng)，凈其他非息收入增速總體平穩(wěn)。 其中：凈手續(xù)費(fèi)收入同比增337.5%， 主要是代理業(yè)務(wù)這一塊增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司發(fā)力私銀帶來(lái)的代銷(xiāo)收入增長(zhǎng)； 以及收單商戶(hù)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。凈其他非息收入在高基數(shù)下同比增速在 27.6%、總體平穩(wěn)（ 2021 年全年同比增 32.5%）。
季報(bào)不足： 1、 單季年化凈息差環(huán)比下降 10bp 至 2.21%。 凈息差環(huán)比下降主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)端收益率有一定承壓， 資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行 25bp， 主要是受到貸款定價(jià)和結(jié)構(gòu)雙重影響。 往后看， 資產(chǎn)端隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，零售信貸投放回暖，帶動(dòng)資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)；負(fù)債端存款定價(jià)上限下調(diào)可以繼續(xù)緩釋公司負(fù)債成本，息差預(yù)計(jì)會(huì)企穩(wěn)。
投資建議： 公司 2022E、 2023E PB 0.92X/0.82X； PE 7.73X/6.73X（農(nóng)商行PB 0.70X/0.64X； PE 6.81X/6.11X）， 公司積極轉(zhuǎn)型小微業(yè)務(wù)，零售業(yè)務(wù)板塊存貸和營(yíng)收貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量大幅優(yōu)化夯實(shí)，基本面總體穩(wěn)健，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司存款競(jìng)爭(zhēng)面臨壓力，業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券戴志鋒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.46%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.73。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.9。證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為4星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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