2022-04-22國盛證券有限責任公司鞠興海,楊瑩,侯子夜對迪阿股份進行研究并發布了研究報告《21年業績增長亮眼，22年門店拓展加速》，本報告對迪阿股份給出增持評級，當前股價為64.9元。
迪阿股份(301177)
2021年營收/業績同比增長88%/131%，表現亮眼。公司發布2021年年報，全年營收同比+87.6%至46.23億元，毛利率同比+0.8pct至70.1%，銷售/管理費用率同比-3.2/-2.8pct至26.3%/3.7%，歸母凈利率同比+5.3pct至28.2%，歸母凈利潤同比+131.1%至13億元。單Q4營收/業績同比+25.5%/+23.4%至12.1/3.1億元，表現亮眼。公司公布2021年度利潤分配預案，向全體股東每10股派發現金20元（含稅），以4月21日收盤價計算股息率為2.6%。
2022Q1營收/業績同比增長13%/17%，3月疫情致使公司經營表現承壓。公司Q1營收/業績同比+13%/+17%至12.2/3.8億元，此前披露1-2月營收/業績同比+32%/+38%至7.96/2.29億元，基于此測算公司單3月營收/業績同比-24%/-16%至4.3/1.5億元，公司門店主要在高線城市，因此受疫情影響相對較大。
分渠道：線下門店快速擴張以強化品牌認知，線上占比持續提升。1）線下渠道：DR品牌線下采取完全的自營模式（具體店型分直營和聯營），截至2021年末公司擁有直營/聯營門店420/41家，全年凈開96/12家，全年線下直營/聯營營收同比分別+80%/+72%至36.7/3.2億元，單店坪效同比分別+48%/+36%，毛利率均在70%左右。公司以互聯網作為主要的觸達消費者的方式，線下門店在銷售之外，扮演著深化品牌影響的作用，2022年Q1公司新開門店18家，全年公司預計新開200家以上。2）線上直營：2021年線上自營渠道營收同比+168.4%至6億元，毛利率同比+2pct至66.67%，DR品牌目前以京東和天貓等第三方為主要銷售平臺，根據公司披露DR品牌長期穩居兩個平臺鉆戒品類第一。
分產品：求婚鉆戒營收高速增長，品牌影響力深化拉升結婚對戒銷售規模。1）求婚鉆戒：DR品牌聚焦消費者情感表達需求，年內結婚人口雖有下降，公司主力產品求婚鉆戒營收同比仍然+96%至36.6億元，毛利率同比+0.55pct至71.34%。2）結婚對戒：隨著越來越多的消費者通過贈送鉆戒表達愛意，2021年公司結婚對戒營收同比+56%至8.7億元，長期來看受益于品牌影響力的深化，DR鉆戒有望拓展更多非求婚場景，帶動結婚對戒銷售規模擴大。毛利率方面，由于結婚對戒多為低鉆重產品，因此毛利率相對求婚鉆戒較低，2021年結婚對戒毛利率同比+0.92pct至68%。
營運效率高，我們預計公司2022年營收/業績增長高雙位數。2021年公司存貨周轉天數/應收賬款周轉天數同比-26/-5天至96/13天，經營性現金流凈額同比+73%至15.4億元，截至2022Q1末公司擁有貨幣資金10.2億元，交易性金融資產57.5億元，流動性充裕。短期來看，由于高線城市疫情影響的持續，公司Q2經營狀況或仍將繼續承壓，展望全年我們認為后續隨著疫情負面影響的消退，公司開店節奏有望恢復正常，全年我們預計公司營收/業績仍有望實現高雙位數增長。
盈利預測和投資建議：迪阿股份作為細分鉆戒行業佼佼者，憑借著獨特的品牌理念、高效的營銷推廣方式以及特有的定制化銷售模式市占率有望持續走高。我們調整公司2022-2024年歸母凈利潤預測分別為15.27/20.23/25.16億元，增速為17%/33%/24%，現價76.2元人民幣，對應22年PE為20倍，維持“增持”評級。
風險提示：新冠疫情反復風險；線下渠道擴張不及預期；婚慶市場發展不及預期；行業競爭激烈影響品牌獨特性。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為119.43。證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
