2022-04-22光大證券股份有限公司趙乃迪對奧來德進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評：蒸發源及發光材料放量，積極布局面板領域新材料新設備》，本報告對奧來德給出買入評級，當前股價為53.17元。
奧來德(688378)
事件：4 月 21 日晚，公司發布 2021 年年度報告。2021 年公司實現營收 4.06億元，同比增長 43.17%；實現歸母凈利潤 1.36 億元，同比增長 89.19%。2021年 Q4 公司實現營收 2364 萬元，同比下滑 78.37%，環比下滑 82.01%；實現歸母凈利潤-1086 萬元，同比下滑 129.86%，環比下滑 123.40%。
蒸發源設備和有機發光材料放量，公司業績顯著提升。2021 年公司蒸發源設備業務和有機發光材料業務營收分別為 2.62 億元和 1.44 億元，同比分別增長39.0%和 52.8%。銷量方面，2021 年公司蒸發源設備和有機發光材料銷量分別提升 37.8%和 45.1%。在原材料成本大幅波動的情況下，2021 年公司蒸發源設備業務和有機發光材料業務毛利率基本維持穩定。此外，公司于 4 月 1 日披露2022 年 Q1 業績預告，公司 2022Q1 預計實現歸母凈利潤 7900~8900 萬元，同比增長 51.61%~70.80%。其中 2022Q1 公司蒸發源設備銷售收入預計同比增長76%，有機發光材料銷售收入預計同比增長 10%。
新增布局封裝材料和柔性 PI， 積蓄成長潛力。 公司目前在建有年產 10 噸 AMOLED用高性能發光材料項目，截至 2021 年年底該項目工程進度已達 91%。 在蒸發源設備方面，公司進行了 G8.5（G8.6）高世代蒸發源的技術開發和儲備，同時在小型蒸鍍機的制造方面加大研發及產業化力度。2021 年研發投入 8629 萬元，同比增長 66.4%。除上述原有業務的拓展外，公司還布局有封裝材料和柔性 PI業務。截至 2021 年年底，公司封裝材料已通過和輝光電的產線測試并成為其國內首家合格供應商，同時公司封裝材料也正在京東方、維信諾(002387)、天馬等面板廠商處進行產線測試，公司柔性 PI 項目則正在積極推進面板廠商的測評。
發布股權激勵計劃，綁定核心成員利益。公司擬向 86 名激勵對象授予限制性股票106.64 萬股， 授予價格為 24.01 元/股。授予對象包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員等，有利于綁定公司核心成員利益，提升公司凝聚力。本次激勵計劃以 2022-2024 年的營收及凈利潤作為考核目標（營收或凈利潤目標滿足其一即可），對應的 2022-2024 年的營收目標分別為 5.28/6.86/8.92 億元，對應的 2022-2024 年凈利潤目標分別為 1.77/2.30/2.99 億元。
盈利預測、估值與評級：2021 年公司業績低于預期，考慮到后續公司產品確認收入的節奏，我們下調公司 22-23 年的盈利預測，新增 24 年的盈利預測，預計22-24 年公司歸母凈利潤分別為 1.97 （下調 25.1%）/2.59 （下調 29.6%）/3.30億元。我們仍持續看好公司在蒸發源設備和 OLED 發光材料領域的國內領先地位，并持續關注公司在新產能新產品方面的進展，維持公司“買入”評級。
風險提示：產品訂單確認收入延后，產能建設不及預期，產品驗證風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券盧昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.32%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據現價換算的預測PE為17.9。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為102.16。證券之星估值分析工具顯示，奧來德（688378）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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