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國金證券:給予索菲亞買入評級,目標價位30.4元

來源:證券之星    發布時間:2022-04-22 11:17:03

2022-04-22國金證券股份有限公司謝麗媛對索菲亞(002572)進行研究并發布了研究報告《極往知來:深度探討索菲亞的沉寂與新生》,本報告對索菲亞給出買入評級,認為其目標價位為30.40元,當前股價為19.36元,預期上漲幅度為57.02%。

索菲亞(002572)

投資邏輯

18年起公司已經歷“戴維斯雙殺”:復盤公司上市后歷史,可以發現18年起公司經歷“戴維斯雙殺”,18-20年營收/歸母凈利CAGR分別僅為10.7%/9.5%,估值中樞逐步下移至10-15倍。雖有客觀原因,但關鍵是公司戰略、產品、渠道管理上并未及時適應時代的變化。21年公司利潤受恒大款項計提9.1億元減值及原材料漲價影響而大幅下滑,減值風險基本釋放。

引入職業經理人,針對性變革加速落地:公司于20年重新確立戰略方向,并開始事業部制變革,為變革打下基礎。21年5月公司引入原歐派副總裁楊鑫負責索菲亞事業部工作,在“整家定制”新戰略牽引下,公司改革進一步深化,對此前制約公司成長的要素均做出針對性優化。產品端:需求契合度及迭代速度明顯提升,21年公司研發費用率達2.8%,較往年提升明顯,截至22年4月初,公司契合流行趨勢已推出10個系列新品(去年全年僅推9大系列)。渠道端:公司管理與賦能并進,管理上落實“城市再切割”計劃的同時嚴格執行以結果為導向的考核機制,賦能上持續加大培訓、主動營銷團隊建設,并引入點將制模式,以更市場化方式全面賦能經銷商運營;

為何我們認為公司變革有望較快顯成效:1)21年起零售渠道已再成主戰場,公司品牌+渠道覆蓋仍具領先優勢;2)公司現已具備“整家定制”時代中兩項需長期沉淀的關鍵能力,即供應鏈整合及生產能力和信息化能力,產品研發迭代以及渠道管理賦能能力公司此前有所欠缺,但這兩項能力公司已較快做出針對性提升,在目前激烈競爭下,有望倒逼經銷商體系加速適應。

公司短中長期增長來源在哪:短期來看,在戰略驅動下,公司主品牌廚衣融合疊加配套品銷售可將終端客單提升至6萬(目前不足3萬),并且整裝、拎包等新業態的拓展也將驅動客戶數的進一步提升,公司零售單店收入提升路徑清晰。長期來看,多品牌布局仍具較大渠道拓展空間支撐收入持續增長,且后端生產協同效應有望顯現,規模快速提升下,盈利能力提升可期。

如何看套餐對于毛利率影響:根據不同場景測算我們預計套餐毛利率可達28.1-32.9%,對于公司影響有限,22年整體毛利率預計可達33.2-36.5%。

投資建議

我們預計公司22-24年EPS分別為1.52/1.90/2.28元,考慮公司改善趨勢確立,給予22年合理估值20倍,目標價為30.4元,維持“買入”評級。

風險提示

國內疫情反復:整裝拓展不暢;子品牌發展不暢;原材料價格大幅上漲。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達98.53%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.18億,根據現價換算的預測PE為12.51。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有32家機構給出評級,買入評級28家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為28.71。證券之星估值分析工具顯示,索菲亞(002572)好公司評級為3星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理,如有問題請聯系我們。

關鍵詞: 證券之星 目標價位

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