2022-04-22信達證券股份有限公司蔣穎對光環新網(300383)進行研究并發布了研究報告《疫情影響投放與上架，靜待行業逐步復蘇》，本報告對光環新網給出買入評級，當前股價為11.03元。
光環新網(300383)
事件：2021年4月21日，公司發布2021年年報和2022年一季報，2021年公司實現營收77億元，同比上升2.99%，實現歸母凈利潤8.36億元，同比下滑8.41%；2022年一季度公司實現營收18.33億元，同比下滑6.49%，實現歸母凈利潤1.93億元，同比下滑13.63%。
點評：
受疫情影響較大，IDC盈利能力整體較穩定，環比實現增長
根據公司公告，IDC及其增值服務2021年實現營收18.38億元，同比增長10.19%，毛利率53.62%，基本維持穩定。截至2021年末，公司已投產機柜數量超過4.3萬個，用戶上架率超過70%；云計算業務2021年實現營收55.91億元，同比增長0.85%，毛利率9.59%。
公司2021年歸母凈利潤有所下滑，一方面是隨著公司業務規模擴大，新建數據中心投產轉固，導致折舊攤銷等固定成本增加，期間費用增加，同時IDC業務方面由于部分已上架的客戶商務付款流程延期，導致計提的預期損失增加；另外2021年受新冠疫情、教育行業“雙減”和房地產調控政策的影響，相關行業云計算客戶收入減少。
根據公司公告，公司2022年Q1業績同比有所下滑，但環比實現了一定增長，2022年Q1營收環比增長3.8%，歸母凈利潤環比增長27.04%。一季度受疫情影響較大，一方面受新冠疫情和行業調控政策等不利影響，相關行業客戶的云計算收入減少，公司不斷開拓新的市場客戶，進一步加大研發力度，云計算業務收入較去年四季度逐步提高；公司位于上海、天津、燕郊及長沙的項目建設及投產進度均不同程度受到疫情管控政策影響，特別是河北燕郊項目和上海嘉定項目，公司積極采取應對措施，隨著疫情的逐步好轉，未來上架率有望逐步提升。
夯實核心區位布局，短期受疫情影響，長期機柜產能將逐步投放
公司戰略發展規劃清晰，以一線及周邊IDC核心資產為根基，未來將沿著京津冀、長三角、珠三角等核心地段打造IDC產業集群，堅持走在核心地段自持物業自建機房的模式。截至2022年一季度，公司在京津冀、長三角、華中及新疆地區已投產機柜超過4.5萬個，儲備機架規模近10萬架。
（一）京津冀地區：1）北京房山：截至2021年底，房山一期項目已在報告期內完成全部機柜的客戶交付工作，機柜上架率接近80%；房山二期項目已有部分機柜與用戶達成合作意向，并進入機電施工階段，預計2022年二季度可交付客戶使用。
2）環京燕郊三四期：截至2021年底，燕郊三四期項目已有部分機柜投產。
3）天津寶坻：并購方式獲得天津寶坻368畝工業用地，一期項目規劃建設5000個5KW的2N標準機柜，總投資約108000萬元，并于2021年11月順利開工，預計在2022年完成2棟數據中心樓宇主體建設工作。
（二）長三角經濟示范區：1）上海嘉定：截至2021年底，一期項目已全部交付使用，二期項目自2021年四季度開始逐步投產，目前已與多家用戶達成合作意向，部分機柜已交付客戶并陸續上架。受到上海疫情影響，目前上海嘉定項目仍處于全面封閉管控狀態，二期項目工程處于停工狀態，復工時間將根據疫情發展情況及政府要求確定，該項目已簽約機柜上架進度及后續工程交付時間將受到影響。
2）長沙項目：項目于2021年12月開工，建成后可提供16,000個機柜服務。2021年12月，公司與中國電信股份有限公司湖南分公司簽署了《湖南電信光環新網合作機房共建合作協議》，雙方本著聚合創新、互惠互利、合作共贏的原則，將在IDC建設運維、營銷發展等多方面建立長期、全面、深入的合作。
3）浙江杭州：公司于2021年4月啟動杭州數字經濟科創中心項目，該項目是杭州市重點項目、全國一體化大數據中心長三角國家樞紐節點項目和東數西算示范工程項目，規劃建設10000個6KW的2N標準機柜，總體投資約32億元。截至2021年底，項目已確定建設用地，正在積極進行開工前的籌備工作，計劃2022年開工建設。
（三）海南：與海蘭信(300065)科技合作，雙方已經在海南成立合資公司，共同推動海底數據中心項目試點落地。
（四）新疆：在新疆烏魯木齊與中國電信股份有限公司烏魯木齊公司合作建設數據中心機房，進一步開拓西部地區業務市場。截至2021年底，目前項目正在穩步推進。
積極落實國家“碳達峰、碳中和”戰略，不斷加強運維體系建設
在“碳達峰、碳中和”的國家戰略目標背景下，以北上廣深為首的核心一線城市紛紛推出節能減排政策，對IDC的能耗水平進行嚴格控制，也對數據中心新項目的納稅能力提出了更高的要求，在能耗總量限制基礎上大力推進綠色數據中心建設，同時對核心土地指標進行管制，“雙碳”目標的提出，也使得運營能力對于IDC企業的重要性不斷凸顯。
公司繼續踐行建設運營綠色數據中心，一方面，響應政府號召，組織酒仙橋、太和橋、房山、燕郊、嘉定等數據中心積極參與政府能耗在線監測以及節能審計等工作；另一方面，持續在數據中心運營方面尋求解決方案，對老舊機房制冷系統結構進行優化調整，淘汰老舊設備，采用高效節能設備提高制冷效率，降低PUE。目前已完成第一階段的改造工作，制冷效率提升20%；同時通過新建分布式光伏發電、定頻冷機增加變頻功能、智能化節能燈具改造等項目，減少電能使用，降低運維成本。在日常維護工作中，根據機房實際運行情況，通過提高制冷系統供水溫度，優化系統控制邏輯及參數設置，延長自然冷源使用時間，降低制冷系統能耗。2022年3月，北京市經濟和信息化局發布了“2021年度第二批北京市專精特新‘小巨人’企業名單”，公司成功入選北京市專精特新“小巨人”企業榜單。
盈利預測與投資評級
IDC底層驅動力為流量的增長，兼具高成長與高確定屬性，公司在一線擁有大規模IDC布局，我們看好公司長期成長性。預計公司2022-2024年凈利潤分別為8.66億元、9.09億元、10.19億元，當前股價對應PE為22.91倍、21.81倍、19.45倍，維持“買入”評級。
風險因素
5G發展不及預期、IDC建設與上架不及預期、新冠疫情蔓延
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華西證券柳玨廷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.94%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.21億，根據現價換算的預測PE為15.11。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，光環新網（300383）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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