天風國際發布研究報告稱，我國對歐盟出口量的快速攀升給國內生物柴油產業帶來新機會。該行認為，具有以下競爭優勢的生物柴油產業鏈相關公司將有望長期分享全球減碳大趨勢紅利：1)率先擁有廢油脂原料相關資源資質、且UCO產能領先的企業;2)烴基生物柴油和/或SAF之生物航空煤油技術領先，且有望率先實現規模化量產的企業;3)酯基生物柴油產能當前領先且商業模式成熟的企業。重點推薦：北清環能(000803.SZ);建議關注：卓越新能(688196.SH);嘉澳環保(603822)(603822.SH)。
“生物柴油”產業鏈主要涉及三大類產品，酯基生物柴油、烴基生物柴油，也稱“可再生柴油”以及生物航空煤油，是一種可持續航空燃料(Sustainable Aviation Fuels, SAF)。為將到2050年氣溫升幅限制在1.5℃以內，各國需向低碳經濟轉型。生物柴油因原料多樣、減碳能力強、作為替代燃料代價低等優勢，在交運等領域廣泛應用。歐盟是全球生物柴油的主要生產和消費地區，自有產能常年供不應求，需進口補充缺口。我國對歐盟出口量的快速攀升給國內生物柴油產業帶來新機會。
下游：消費端
1)在歐盟交運部門中的大量使用。2020年，混摻柴油中生物柴油使用量達1274萬噸。在道路運輸領域，預計生物柴油的使用量2021年約1470萬噸;在航空運輸領域，作為可持續航空燃料(SAF)之一的生物航空煤油可從烴基生物柴油的原料和工藝路徑上進一步生產。SAF被全球航空業視為能否實現減排突破的關鍵，或需上億噸，對應萬億級人民幣市場規模。目前產需缺口較大，2020年全球SAF產量僅約10萬噸。國際油企巨頭均在加速減碳轉型，以內生+外延方式著力增加可再生柴油和以生物航空煤油為主的SAF產能;2)我國國內生物柴油尚多用于精細化工領域。
中游：生產端
受益下游需求，生產商紛紛進入快速發展期，獨立生物柴油生產商業績同樣受益：1)NESTE(可再生柴油總產能320萬噸/年)：全球規模最大可再生柴油供應商+世界領先 SAF生產商，致力成為可再生能源和循環解決方案的全球領導者;2)卓越新能(酯基生物柴油總產能40萬噸/年)：生物柴油產能國內第一，深耕20余年，技術實力行業領先;3)嘉澳環保(酯基生物柴油15萬噸/年)：全資子公司東江能源是長三角地區以地溝油生產生物質能源的龍頭企業。我國企業由于新產能仍在建設中、同時烴基生物柴油產能尚未規模化，因此業績增長主要來自酯基生物柴油售價的增長。
上游：原料端
生物柴油總供給量終將受制于原料產量。餐廚廢油脂(Used Cooking Oil, UCO)現已成歐盟第二大且是唯一有明顯增長趨勢的原料，在生物柴油增量中貢獻力量。UCO因是來自垃圾的二次利用可雙倍計算碳排放量、可加工為酯基&烴基生物柴油和生物航空煤油、價格低等相對優勢而備受市場青睞。我國是全球UCO最大生產國，消費方向以出口歐盟為主，近年增長迅速。且由于餐廚垃圾屬性特殊，UCO價格有望長期上漲。中國有著可供收集餐飲廢棄油脂資源量600萬～800萬噸/年，目前收集利用量約為300萬噸。餐廚垃圾作為一種有產量上限的資源，是原料收集商的兵家必爭之地。未來隨監管加強，屆時擁有餐廚垃圾廠資源的UCO原料&生物柴油生產企業有望享受長期紅利。美國已有成熟案例DAR：美國廢油脂龍頭，與全球最大獨立煉油商Valero合資設立北美最大可再生柴油公司DGD;中國A股有此布局的公司僅有北清環能：中國餐廚廢油脂龍頭，與山東濱化合資建設可再生柴油生產項目。
