2022-04-21中銀國際證券股份有限公司郝帥,丁凡,鄭紫舟對報喜鳥(002154)進行研究并發布了研究報告《H2疫情反復影響收入，雙品牌驅動穩健增長》，本報告對報喜鳥給出買入評級，當前股價為4.03元。
報喜鳥(002154)
公司2022年4月15日發布2021年公司年報，2021年公司實現收入44.51億元，同比增長17.52%。實現歸母凈利潤4.64億元，同比增長26.70%。看好公司直營、加盟、線上多渠道增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
2021年報喜鳥品牌聚焦核心品類、渠道優化擴張取得顯著效果，Hazzys快速增長。分品牌看，2021報喜鳥主品牌聚焦西服品類，通過高端、旗艦、引流三種產品覆蓋全年齡客群，拉動收入快速增長26.26%至16.12億元。Hazzys品牌增強產品聯名推廣和多品類開發、大力推進多個線上平臺業務發展，拉動全年收入增長17.83%至14.52億元。線下業務方面，公司主品牌和Hazzys注重內生增長，進入門店擴張周期。主品牌2021全年門店數量凈增17家至779家（加盟/直營分別凈增18/-1家）；Hazzys門店數量凈增8家至401家（加盟/直營分別凈增-5/13家）。未來主品牌和Hazzys門店數量持續增加有望進一步拉動收入增長。線上業務看，公司積極拓展線上渠道，收入增長13.20%至6.81億元。2021H2受疫情影響公司收入增速有所放緩，但不改公司雙品牌驅動公司穩健增長的趨勢。
盈利能力平穩，研發投入增加利好品牌長期發展，存貨周轉顯著改善。產品競爭力加強，拉動毛利率同比增加0.95pct至65.39%。銷售費用率和管理費用率保持平穩；注重研發設計、研發投入增加，研發費用率同比增加0.13pct至1.70%，利好多品牌長期發展。2021年公司注重供應鏈改革和快反系統的建設，存貨周轉效率大幅改善，存貨周轉天數減少41天至261天。
產品覆蓋持續完善，線下線上雙渠道優化提速驅動未來增長。公司多品牌矩陣成型，主品牌內生增長確定性強，未來持續新開高效率購物中心門店；子品牌Hazzys成長性優越，覆蓋客戶群體廣泛，目前處于凈開店周期。未來公司將積極布局各渠道，持續推進線下門店優化，加強電商投入，開拓新增長點。業績有望維持穩健增長，保持國內中高端商務休閑男裝的領導者地位。
估值
當前股本下，預計2022至2024年每股收益分別為0.385元、0.474元、0.557元；市盈率分別為10倍、8倍、7倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
渠道擴張不及預期，疫情后消費復蘇恢復不及預期，新品銷售不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司郭海燕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為59.27%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.97億，根據現價換算的預測PE為9.83。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為5.19。證券之星估值分析工具顯示，報喜鳥（002154）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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