2022-04-21民生證券股份有限公司邱祖學,孫二春對新興鑄管(000778)進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評：Q4業績不及預期，球墨鑄鐵管下游需求可期》，本報告對新興鑄管給出買入評級，當前股價為4.49元。
新興鑄管(000778)
事件概述：4月18日，公司發布2021年報：2021年，公司實現營收533.01億元，同比增長24.07%；歸母凈利潤20.07億元，同比增長10.72%；扣非歸母凈利18.18億元，同比增長13.95%。2021Q4，公司實現營收112.54億元，同比減少1.62%；歸母凈利潤0.92億元，同比減少74.94%；扣非歸母凈利-0.72億元，同比減少136.39%。
點評：原材料大幅上漲，優特鋼產量上升
①量：2021年鑄管產品產銷保持穩定，優特鋼產量穩步增長。2021年公司完成鑄管、管件及鑄件產量295萬噸，與去年基本持平；同時公司加大產品結構調整，完成優特鋼產量207萬噸，同比增加30%，完成普通鋼材產量374.65萬噸，同比減少2.85%；完成鋼格板產量8.82萬噸，同比增加37.81%。
②價：原材料大幅上漲，公司整體毛利率下滑。2021年鋼材產品主要原材料鐵礦石價格同比+49.06%，主焦煤價格同比+80.75%，焦炭價格+50.08%，廢鋼價格+29.69%。面對原材料大幅上漲，加之四季度鋼價下滑明顯，公司2021年毛利率下滑2.83pct至10.17%，其中鑄管毛利率下降10.09pct至10.25%。
未來核心看點：球墨鑄鐵管行業龍頭，下游需求未來可期
①球墨鑄鐵管市場集中度高，公司位處行業龍頭。公司現有鑄管產能300萬噸，目前已形成覆蓋國內外主要地區的球墨鑄鐵管產能布局，產品出口到世界120多個國家和地區，銷售網絡覆蓋亞洲、歐洲、非洲、美洲。公司在球墨鑄鐵管新材料、產品、工藝、智能化等開展自主研發，產品競爭力強。公司生產規模和綜合技術實力居全球首位，球墨鑄鐵管行業龍頭地位明確。
②穩增長為2022年主旋律，球墨鑄鐵管下游需求可期。穩增長背景下，基建投資作為逆周期調節工具，2022年投資增速有望企穩回升。其中，水利、環境與公共設施將是基建投向的發力點之一，而球墨鑄鐵管被廣泛應用于市政工程中的供水供氣、排水排污等領域，下游需求有望逐步釋放。
③產品升級加速推進，優特鋼產銷齊升。公司依據市場變化和公司發展需要，推進產品結構調整。2021年公司優特鋼產量207.41萬噸，同比增加29.96%，開發新產品31個牌號，包括車輛車軸用鋼、斗齒用鋼、磨球用鋼、汽車緊固件用鋼、風電高強螺栓和家電螺栓用鋼等產品，鐵路車輛車軸用鋼已批量供貨。
盈利預測與投資建議：受益于基建需求提振，公司鑄管產品毛利率有望提升，同時優特鋼產量穩步增加，我們預計公司2022-24年歸母凈利潤預計依次為22.2/25.93/30.68億元，對應4月20日收盤價的PE為8x、7x和6x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格上漲，下游需求不及預期，新冠疫情持續影響。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為5.7。證券之星估值分析工具顯示，新興鑄管（000778）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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