2022-04-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,黃瑞連對大族激光(002008)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年一季報點評：疫情影響收入確認(rèn)，Q1業(yè)績低于市場預(yù)期》，本報告對大族激光給出買入評級，當(dāng)前股價為32.96元。
大族激光(002008)
事件：公司發(fā)布 2022 年一季報。
疫情影響訂單收入確認(rèn)，Q1 收入端低于市場預(yù)期
2022Q1 公司實現(xiàn)營收 33.94 億元，同比+8.27%，低于市場預(yù)期，主要系3 月底深圳疫情影響，部分收入確認(rèn)有所延后，我們預(yù)計影響收入約 5 億元。分業(yè)務(wù)來看：1）PCB 設(shè)備：下游需求依舊旺盛，疊加公司激光鉆、LDI 等高附加值產(chǎn)品放量，大族數(shù)控 2022Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 9.25 億元，同比+33%，實現(xiàn)較快增長，是公司收入增長的主要驅(qū)動力。2）新能源設(shè)備：下游客戶大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，我們判斷 2021 年公司簽單超過 30 億元，在疫情影響收入確認(rèn)背景下，相關(guān)收入仍大幅增長。3）消費電子設(shè)備：2022 年為行業(yè)小年，疊加俄烏戰(zhàn)爭等影響，客戶資本開支趨于謹(jǐn)慎，我們判斷收入同比出現(xiàn)一定下滑。
費用率上升影響盈利水平提升，靜待后續(xù)管理改革降本成效
2022Q1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 3.32 億元，同比+0.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.24 億元，同比+6.73%；銷售凈利率為 10.55%，同比-0.36pct；扣非銷售凈利率為 9.53%，同比-0.14pct，盈利能力略有下降。具體來看： 1）毛利端： 2022Q1公司銷售毛利率為 37.10%，同比-0.01pct，基本維持不變。 2）費用端： 2022Q1公司期間費用率為 27.98%，同比+2.29pct，是凈利率略有下降的主要原因，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct，研發(fā)和財務(wù)費用率有所上提，分別系加大研發(fā)投入、美元匯率波動所致。3）2022Q1公司其他收益達(dá)到 1.19 億元，同比+263%，主要系軟件退稅及政府補助較多，對沖了部分費用率上升的負(fù)面影響。 短期來看， 隨著管理改革持續(xù)推進(jìn)，公司成本管控能力有望明顯增強(qiáng)，有望對公司盈利水平起到提振作用。
多項業(yè)務(wù)處在向上周期，公司中長期業(yè)績增長動力強(qiáng)勁
1）新能源裝備：公司已成功切入寧德時代(300750)產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)拓展中航鋰電、蜂巢等客戶，現(xiàn)有研發(fā)項目包括卷繞設(shè)備、疊片設(shè)備、分容化成測試設(shè)備等，卷繞設(shè)備已經(jīng)通過部分客戶驗證，將充分受益動力電池擴(kuò)產(chǎn)浪潮。2）PCB 設(shè)備：PCB 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級背景下，市場對高精度 PCB 專用設(shè)備需求持續(xù)增長，相關(guān)業(yè)務(wù)仍有較大成長空間。3）高功率激光加工裝備：公司核心部件高自制比例， 激光焊接設(shè)備也實現(xiàn)快速突破， 具備持續(xù)提升市占率潛力。 4） 公司 Mini LED 切割、裂片、剝離、修復(fù)設(shè)備已形成系統(tǒng)解決方案；顯示面板行業(yè)份額穩(wěn)步提升；半導(dǎo)體和光伏設(shè)備陸續(xù)導(dǎo)入大客戶供應(yīng)鏈，有望迎高速成長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情影響，我們調(diào)整公司 2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測分別為 23.95 億元（原值 24.86 億元）、28.53 億元（原值 29.51億元）和 33.97 億元（原值 34.57 億元） ，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài) PE 分別為14/12/10 倍。基于公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張的潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 制造業(yè)投資不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)張益敏研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.06%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利24億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.46。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為62.85。證券之星估值分析工具顯示，大族激光（002008）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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