今年金價(jià)表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性，今年迄今以來(lái)累計(jì)上漲近7%，投資者對(duì)美債實(shí)際收益率飆升和美元走強(qiáng)不以為然，轉(zhuǎn)而關(guān)注政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)金價(jià)“反常”上漲——因?yàn)椋Ｇ闆r下，金價(jià)以美元計(jì)價(jià)，兩者走勢(shì)相反，即美元走強(qiáng)會(huì)打壓金價(jià)。

盡管傳統(tǒng)的收益率和匯率這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素表明，黃金估值可能過(guò)高，但市場(chǎng)對(duì)這種避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求依然強(qiáng)勁。這是因?yàn)榇罅抠I入黃金ETF的投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在不損害經(jīng)濟(jì)的情況下為數(shù)十年來(lái)居高不下的通脹降溫的能力持悲觀態(tài)度。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，黃金是一種對(duì)沖價(jià)格飆升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷風(fēng)險(xiǎn)的工具。

麥格理集團(tuán)金屬策略主管Marcus Garvey表示:“金價(jià)實(shí)際上體現(xiàn)了質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)帶來(lái)“軟著陸”時(shí)提高實(shí)際利率的能力。你可以認(rèn)為，黃金已經(jīng)在很大程度上反映出美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)成功。”

瑞銀集團(tuán)分析師Joni Teves指出，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后地緣政治不確定性的增加，也促使質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)加息能力的投資者進(jìn)行戰(zhàn)略投資組合多元化。

全球經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，烏克蘭危機(jī)削弱了疫情后全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。俄烏沖突的任何升級(jí)都可能進(jìn)一步提升黃金的吸引力。沖突已經(jīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期構(gòu)成威脅。

對(duì)俄羅斯的制裁也可能預(yù)示著一種更深遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變正在支撐金價(jià)。最受尊敬的華爾街策略師之一、瑞信策略師Zoltan Pozsar預(yù)計(jì)，若俄羅斯央行大約一半的外匯儲(chǔ)備被沒(méi)收，將催生一種新的貨幣模式，黃金將在其中發(fā)揮更大的作用。

景順亞太區(qū)(除日本)全球市場(chǎng)策略師 David Chao指出：“目前的黃金價(jià)格與通脹和收益率上升關(guān)系不大，更多的是與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及俄羅斯央行轉(zhuǎn)向積累其他財(cái)富來(lái)源有關(guān)。我有點(diǎn)驚訝黃金的價(jià)格沒(méi)有更高。”

西方市場(chǎng)將全球第二大黃金生產(chǎn)國(guó)俄羅斯列入黑名單，可能也會(huì)產(chǎn)生一定影響。

不過(guò)，對(duì)許多觀察人士來(lái)說(shuō)，有跡象表明黃金的漲勢(shì)可能很快就會(huì)結(jié)束。 周三，經(jīng)通脹調(diào)整的美國(guó)國(guó)債收益率兩年來(lái)首次轉(zhuǎn)為正值，而美元匯率接近2020年7月以來(lái)的最高水平，使得以美元計(jì)價(jià)的黃金對(duì)外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)更加昂貴。

美聯(lián)儲(chǔ)兩周后的會(huì)議結(jié)果將是金價(jià)面臨的下一個(gè)重大考驗(yàn)，因?yàn)檎咧贫ㄕ哒噲D遏制通脹，市場(chǎng)正在押注美聯(lián)儲(chǔ)5月份加息50個(gè)基點(diǎn)。

寶盛集團(tuán)分析師Carsten Menke在一份報(bào)告中寫道:“我們認(rèn)為，當(dāng)價(jià)格壓力顯示出一些見(jiàn)頂?shù)脑缙谯E象時(shí)，經(jīng)濟(jì)將保持彈性。假設(shè)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)沒(méi)有惡化，避險(xiǎn)投資者對(duì)黃金的需求應(yīng)該會(huì)消退。”

關(guān)鍵詞： 瑞銀集團(tuán) 不以為然 不確定性