2022-04-20東方證券股份有限公司浦俊懿對(duì)當(dāng)虹科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《泛安全業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，積極探索新業(yè)務(wù)場(chǎng)景》，本報(bào)告對(duì)當(dāng)虹科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為45.90元，當(dāng)前股價(jià)為39.02元，預(yù)期上漲幅度為17.63%。
當(dāng)虹科技(688039)
核心觀點(diǎn)
事件：2022年4月15日，公司披露2021年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億（+14.30%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6134.75萬(wàn)元（-40.34%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5070.52萬(wàn)元（-36.27%）。
公司泛安全業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，海外大單有望為22年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億（+14.30%），實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中Q4營(yíng)收增速（+7.04%）較Q3（-16.54%）有所改善。分產(chǎn)品來(lái)看公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：1>公司視頻解決方案產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.51億（-6.11%），略有下滑的原因是疫情導(dǎo)致部分項(xiàng)目確收延后，毛利率為52.64%（-3.57pct），毛利率略有下滑的原因是硬件采購(gòu)成本的上升；2>公司泛安全產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.23億元（+79.47%），毛利率為53.90%（+15.33pct），毛利率快速提升的原因是公司標(biāo)準(zhǔn)化的邊緣計(jì)算終端產(chǎn)品持續(xù)放量；3>公司技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.43億元（+50.05%）。1月10日，公司發(fā)布公告，與藝超（亞太）有限公司簽署了1793萬(wàn)美元的產(chǎn)品銷售合同，若該項(xiàng)目順利開展，將有望為公司22年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極探索新的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。2021年，公司綜合毛利率為48.30%（-1.34pct），盈利能力較為穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率為8.29%（+1.72pct），主要是公司加大了渠道建設(shè)以及市場(chǎng)拓展力度；公司管理費(fèi)用率7.36%（-0.86pct）；公司研發(fā)費(fèi)用率為21.75%（+4.83%），主要原因是公司加大各產(chǎn)品技術(shù)線的研發(fā)投入。2021年，公司研發(fā)費(fèi)用為0.91億元（+46.89%），截至年末研發(fā)人員占比高達(dá)70.15%。公司在傳媒文化和泛安全兩大領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，同時(shí)積極地對(duì)智能汽車領(lǐng)域中車載智能娛樂座艙相關(guān)前沿技術(shù)投入研發(fā)。隨著未來(lái)新產(chǎn)品的落地，公司業(yè)務(wù)場(chǎng)景有望不斷拓展。
5G邊緣計(jì)算終端產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，公司在泛安全領(lǐng)域具備提供綜合性解決方案的能力。公司推出的5G邊緣計(jì)算終端可實(shí)現(xiàn)將視頻壓縮到10%的帶寬進(jìn)行傳輸，可在保證視頻質(zhì)量的前提下為客戶節(jié)省傳輸及存儲(chǔ)成本，目前已在學(xué)校、醫(yī)院、公安、軌道交通、鐵塔、能源、礦山、銀行證券等金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)等場(chǎng)景有項(xiàng)目試點(diǎn)落地。此外，公司在泛安全領(lǐng)域提供的“邊云協(xié)同”的一體化解決方案將視頻前端-中心端-邊緣端、底層-運(yùn)營(yíng)層全打通，可把原本需要高端GPU服務(wù)器才能完成的云端功能分擔(dān)到更適合的邊端環(huán)境中，極大地提高視頻接入、解析和數(shù)據(jù)應(yīng)用的單路性價(jià)比，并可充分賦能社會(huì)面上的存量攝像頭，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)公司2021年年報(bào)，我們認(rèn)為公司未來(lái)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，由于公司視頻解決方案產(chǎn)品的增速及毛利率、公共安全產(chǎn)品的增速不及預(yù)期，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益為1.02、1.29、1.62元（原22-23年預(yù)測(cè)為2.36、3.17元），參考可比公司給予公司2022年45倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為45.90元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
超高清落地不及預(yù)期，泛安全業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)楊澤原研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.39%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9100萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.59。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.95。證券之星估值分析工具顯示，當(dāng)虹科技（688039）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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