2022-04-20中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴明,梁悠南對華宏科技(002645)進行研究并發布了研究報告《稀土回收引領、各板塊齊發力，稀土回收產能擴張潛力大》，本報告對華宏科技給出買入評級，當前股價為18.18元。
華宏科技(002645)
核心觀點：
事件：
公司發布 2021 年報，全年實現營收 67.75 億元，同比增長100.75%；實現歸屬于股東的凈利潤 5.32 億元（扣非 4.98 億元），同比增長 136.20% （扣非 168.26%）。 ROE （加權） 16.18%，大幅提升 7.64個百分點。經現凈額 1.95 億元，同比減少 19.72%。2021 年度分紅預案為：每 10 股派發現金紅利 1 元（含稅）。
稀土回收引領、各板塊齊發力，公司經營持續向好。
報告期公司銷售毛利率、凈利率分別為 15.71%、7.99%，同比提升 1.48、1.21 個百分點，期間費用率 0.65 個百分點至 7.70%，盈利能力整體小幅提升；資產負債率 30.27%，同比增加 6.63 個百分點，仍處于相對較低水平；流動比率、速動比率分別為 1.96、 0.67，債務風險整體較低。收現比 109.85%，維持在較好水平。
報告期公司各業務板塊在稀土回收業務引領下，均實現較大幅度增長：稀土回收實現營收 32.52 億元，同比增長 206.15%；再生資源加工設備實現營收 14.76 億元，同比增長 58.94%;廢鋼及報廢汽車運營實現營收 11.04 億，同比增長 76.96%；電梯零部件實現營收 8.99億，同比增長 24.12%。
雙碳背景下稀土需求向好，新能源車、工業電機等需求大幅增長我國稀土開采、冶煉產能占據全球主導地位，全球范圍內短期供給增量主要來自國內總量控制指標的增長。2022 年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為 100800 噸，同比增長 20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、節能環保等領域核心材料：我們測算新能源汽車是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年鐠釹需求有望達 2.46~4.10 萬噸；稀土永磁工業電機對應 2025 年鐠釹需求有望達 1.5 萬噸；風電永磁電機 2025 年鐠釹需求有望倍增至 1.2 萬噸左右。
電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產業鏈有望持續高景氣鋼鐵行業碳排放量占全國的 15%，是占比最大的制造業。長流程工藝噸鋼碳排放強度約為 1.46 噸 CO2/噸鋼，而短流程電爐噸這一數值為 0.08，減碳效應顯著。因此發展電爐鋼是促進行業碳減排的有效手段。《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》等多項政策鼓勵發展短流程煉鋼。廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產能的增長。2021 年我國煉鋼用廢鋼約為 2.33 億噸，占粗鋼產量為 22.56%。這一水平與國際平均水平 36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長周期，也將成為廢鋼產業鏈重要的增長點之一。
估值分析與評級說明
預計公司 2022 年至 2024 年歸母凈利分別為 7.77 億、10.44 億和13.44 億，對應 PE 為 14x、10x 和 8x。公司稀土回收產能的持續釋放有望推動業績持續高增長，維持“推薦”評級。
風險提示：
稀土價格超預期波動，廢鋼、電梯毛利率控制不力的風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為27.0。證券之星估值分析工具顯示，華宏科技（002645）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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