2022-04-20太平洋證券股份有限公司于庭澤對(duì)云圖控股(002539)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《景氣高漲業(yè)績(jī)大增， 一體化產(chǎn)業(yè)鏈鍛造長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力》，本報(bào)告對(duì)云圖控股給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為22.00元，當(dāng)前股價(jià)為15.42元，預(yù)期上漲幅度為42.67%。
云圖控股(002539)
事件：公司發(fā)布2021年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.98億元，同比+62.74%，歸母凈利潤(rùn)總額12.32億元，同比+147.06%，扣非凈利潤(rùn)11.45億元，同比+165.38%；其中Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.06億元，同比+104.47%，歸母凈利潤(rùn)4.51億元，同比+252.36%。同時(shí)預(yù)告22年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5至4.8億，同比+149%至165%。
量?jī)r(jià)齊升景氣高漲，業(yè)績(jī)大增再創(chuàng)新高。得益于公司復(fù)合肥產(chǎn)品和聯(lián)堿產(chǎn)品的價(jià)格上漲和銷量提升，公司2021年度業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。報(bào)告期內(nèi)，復(fù)合肥銷量287.39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.41%，實(shí)現(xiàn)銷售收入62.27億元，同比增長(zhǎng)29.87%；聯(lián)堿產(chǎn)品銷量76.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64.03%，實(shí)現(xiàn)銷售收入11.44億元，同比增長(zhǎng)42.28%。在主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲的同時(shí)，公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度不斷加深，成本管控能力增強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)各產(chǎn)品毛利率均有較大幅度的上漲，未來(lái)盈利水平將持續(xù)提升。
建立一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢(shì)和行業(yè)定價(jià)權(quán)進(jìn)一步凸顯。目前，公司已建立一體化產(chǎn)業(yè)鏈，擁有除尿素以外的氮肥完整產(chǎn)業(yè)鏈、磷肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要原料、包材等基本能自給自足，在原料持續(xù)上漲、供應(yīng)緊張的情況下，公司的成本優(yōu)勢(shì)和行業(yè)定價(jià)權(quán)進(jìn)一步凸顯。公司旗下?lián)碛胸S富優(yōu)質(zhì)的磷礦、鹽礦等資源，為資源供應(yīng)與成本控制、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與發(fā)展提供了有力支撐，根據(jù)公司的產(chǎn)業(yè)布局，在雷波牛牛寨北礦區(qū)實(shí)現(xiàn)探轉(zhuǎn)采并完成礦井建設(shè)后，公司生產(chǎn)所需的磷礦石將主要實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度加深，公司原料自給率將不斷提高，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，成本管控和協(xié)同效益不斷提升，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平將持續(xù)提升。
產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)積極入局新能源。公司現(xiàn)有復(fù)合肥產(chǎn)能520萬(wàn)噸，在建新型復(fù)合肥產(chǎn)能120萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。公司抓住新能源發(fā)展機(jī)遇，依托豐富的磷礦資源儲(chǔ)備、一體化產(chǎn)業(yè)配套及化肥化工多年的積累，布局磷酸鐵及相關(guān)上游原料產(chǎn)能，進(jìn)軍新能源材料賽道；規(guī)劃磷酸鐵產(chǎn)能45萬(wàn)噸噸（湖北松滋35萬(wàn)噸，湖北宜城10萬(wàn)噸），配套不同純度的磷酸產(chǎn)能90萬(wàn)噸，并利用副產(chǎn)低品位磷酸聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)復(fù)合肥140萬(wàn)噸，其中湖北松滋35萬(wàn)噸磷酸鐵及配套項(xiàng)目將于2023年陸續(xù)建成投產(chǎn)。在新能源領(lǐng)域的旺盛需求下，積極布局磷酸鐵將打開公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。
首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。公司深耕復(fù)合肥、聯(lián)堿以及磷化工行業(yè)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)磷肥純堿等產(chǎn)品景氣高漲，盈利能力強(qiáng)。長(zhǎng)期看，公司建立起一體化產(chǎn)業(yè)鏈，在原料持續(xù)上漲、供應(yīng)緊張的情況下，公司的成本優(yōu)勢(shì)和行業(yè)定價(jià)權(quán)進(jìn)一步凸顯，鍛造長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)積極進(jìn)軍新能源賽道。預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.1億/18.0億/21.1億，EPS1.50/1.78/2.09元，對(duì)應(yīng)PE10.0/8.4/7.2倍，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、尿素價(jià)格波動(dòng)、需求不達(dá)預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券(000686)陳俊杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.84%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.21。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.33。證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 云圖控股 同比增長(zhǎng) 報(bào)告期內(nèi)
