2022-04-20浙商證券股份有限公司馬莉?qū)α_萊生活(002293)進行研究并發(fā)布了研究報告《羅萊生活點評報告：亮麗21年報+高分紅，新財年渠道擴張有序推進》，本報告對羅萊生活給出買入評級，當(dāng)前股價為13.37元。
羅萊生活(002293)
投資要點
公司公布 21 年報及 22 一季報，21 全年收入 57.6 億（+17.3%） ，歸母凈利 7.13 億（+21.9%） ，年報計劃現(xiàn)金分紅每 10 股 6 元，疊加三季報分紅，全年分紅超過 10億元；22Q1 收入 12.86 億（-2.5%） ，歸母凈利 1.59 億元（-12.8%） 。
家紡業(yè)務(wù)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動全渠道 21 年增收又增利。21 全年公司家紡收入達到 46.6 億（+16.7%） ，分渠道來看：
1）線上：全年收入增長 13.6%達到 16.1 億，占家紡收入比重 35%，年內(nèi)榮登家紡類目雙十一全網(wǎng) GMV 第一、抖音全年家紡類目第一，同時 21H2 發(fā)力控制折扣，全年毛利率 47.5%（+2.0pp） ；
2）加盟：21 全年收入增長 23%至 20.3 億，年內(nèi)加盟渠道新開/凈開 408/241 家，總數(shù)達到 2220 家，品牌力護航下渠道擴張順暢，同時結(jié)合品類升級，毛利率提升 1.9pp 至 45.3%；
3）直營：21 全年收入增長 11%至 3.7 億元，年內(nèi)新開/凈開門店 44/4 家，總數(shù)達到 261 家，年內(nèi)店均銷售收入增長 9.2%，12 個月以上可比同店銷售增長 14.3%，同時受益零售折扣擺上，毛利率提升 2.5pp 至 66.4%。
21 全年來看，主要家紡渠道收入放量同時毛利率均實現(xiàn)上行，體現(xiàn)高端定位戰(zhàn)略成效顯著，由此雖然 21 年品宣、拓渠投入增加，公司家紡主業(yè) 21 年仍實現(xiàn)凈利 6.15 億（+16.5%） ，凈利率保持 13.2%。
家居業(yè)務(wù)：Q4 提價以覆蓋海運成本，全年盈利能力顯著提升。美國萊克星頓業(yè)務(wù) 21 全年收入 11.0 億元（+21.6%） ，毛利率達到 37.2 億（+2.2pp） ，雖然二三季度受到東南亞疫情及海運壓力影響，但 Q3 后半開始公司已陸續(xù)調(diào)整定價覆蓋成本，盈利水平得到有效恢復(fù)，全年家居業(yè)務(wù)凈利潤達到 1.04 億元，凈利率 9.4%（+2.3pp） 。
盈利預(yù)測及投資建議：
進入 22Q1，公司收入 12.86 億（-2.5%） ，歸母凈利 1.59 億元（-12.8%） ，其中萊克星頓收入高單位數(shù)下滑，國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)收入略有下滑，主要由于作為主力市場在江浙滬的品牌，公司 3 月下旬以來受到一定疫情沖擊，疊加部分品宣費用已提前投放，致單季度利潤率波動；4 月疫情影響持續(xù)，物流受限下 Q2 業(yè)績預(yù)計也將有短期波動，但從全年來看，終端渠道新店簽約仍然十分順暢，全年新開 350家/凈開 150 家門店計劃繼續(xù)有序推進中，帶動公司進一步提升市場覆蓋。預(yù)計22/23/24 年歸母凈利 7.8/8.9/10.2 億元，同增 10%/14%/14%，對應(yīng) PE14/13/1 1X，作為家紡第一大龍頭增長穩(wěn)健，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響消費環(huán)境，原材料價格意外波動
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券范張翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達91.57%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.45。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為15.56。證券之星估值分析工具顯示，羅萊生活（002293）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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