2022-04-20天風(fēng)證券股份有限公司唐海清,王奕紅,余芳沁對海格通信(002465)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《非經(jīng)常性因素波動較大，核心業(yè)務(wù)盈利能力增強》，本報告對海格通信給出增持評級，當(dāng)前股價為10.18元。
海格通信(002465)
事件：公司發(fā)布22年一季報，營業(yè)收入9.38億元（YoY+7.50%），歸母凈利潤5221.50萬元（YoY+8.10%），扣非歸母凈利潤2917.40萬元（YoY+183.89%）。公司軍工業(yè)務(wù)具備強季節(jié)性特征，Q1收入利潤規(guī)模比重較小。
毛利率增&期間費用率減，核心業(yè)務(wù)盈利能力增強：公司歸母凈利潤增速放緩，主要由于其他收益、投資凈收益同比大幅減少所致。其他收益同比減少42.88%，主要因疫情導(dǎo)致政府補助減少；投資收益同比減少64.51%，主要由于對聯(lián)營企業(yè)投資收益及到期理財收益同比減少所致。公司Q1扣非歸母凈利潤增長183.89%，核心業(yè)務(wù)盈利能力增強。在原材料漲價的背景下，公司毛利率同比提升0.4pct，成本管控良好。期間費用率縮減2.46pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別減少1.14/1.07/0.16/0.09pct。
軍工類訂單持續(xù)落地，未來合同落地有望推動業(yè)績持續(xù)提升：公司于3月18日公告面向特殊機構(gòu)的訂單4.3億元，供貨時間為22年。此前，公司21年全年訂單為19.83億元，部分在22年交付。公司多個項目比測、競標(biāo)結(jié)果名列前茅，后續(xù)訂單持續(xù)性較強。
1）無線通信領(lǐng)域：公司短波業(yè)務(wù)再次突破機載主流平臺領(lǐng)域；新型譜通用型通信裝備通過狀態(tài)鑒定，首次突破通用手持超短波領(lǐng)域；多型通導(dǎo)一體化設(shè)備正陸續(xù)上裝多種車型平臺；某型多模智能終端已列裝定型并實現(xiàn)批量交付。此外，軟件無線電、自組網(wǎng)、數(shù)字集群等項目也順利推進(jìn)；
2）北斗導(dǎo)航領(lǐng)域：多款北斗三號通用終端及設(shè)備實現(xiàn)在特殊機構(gòu)市場有效布局，競標(biāo)均順利入圍。
建設(shè)無人信息產(chǎn)業(yè)基地，拓展新增長點：“蜂群（無人機）、狼群（無人車）、魚群（無人船）”將成為未來軍隊的發(fā)展方向，公司利用在通信、導(dǎo)航定位、感知算法等優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展涵括偵抗一體化等全系列無人應(yīng)用平臺，實現(xiàn)由終端業(yè)務(wù)向作戰(zhàn)平臺的拓展。公司率先布局無人系統(tǒng)，參與研制的多款型號地面無人平臺裝備在特殊機構(gòu)比測中名列前茅并獲得了選型，并在無人系統(tǒng)信息化裝備研發(fā)和配套、反無人方面取得客戶合同，先發(fā)優(yōu)勢顯著；下一步將繼續(xù)加大無人裝備研發(fā)投入，并圍繞相關(guān)業(yè)務(wù)深入拓展。
投資建議：未來公司有望充分受益于北斗三號及軍隊數(shù)字化建設(shè)的長期可持續(xù)發(fā)展機遇。我們預(yù)測公司22-24年的凈利潤分別為8.10億元、10.33億元和12.52億元，對應(yīng)PE分別為29/23/19倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：合同執(zhí)行進(jìn)度慢于預(yù)期，北斗應(yīng)用發(fā)展慢于預(yù)期，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險、市場競爭超預(yù)期風(fēng)險，合作內(nèi)容及實施推進(jìn)存在不確定性。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)閆慧辰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.21%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.87。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為12.87。證券之星估值分析工具顯示，海格通信（002465）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 海格通信 證券之星 核心業(yè)務(wù)
