2022-04-20國金證券股份有限公司趙海春對健友股份(603707)進行研究并發(fā)布了研究報告《依替巴肽、替加環(huán)素獲批，注射劑管線持續(xù)突破》，本報告對健友股份給出買入評級，當前股價為27.98元。
健友股份(603707)
事件
2022 年 4 月 19 日，健友股份發(fā)布公告，公司分別收到國家食藥監(jiān)局關于核準簽發(fā)依替巴肽注射液（規(guī)格：10m; 20mg）和注射用替加環(huán)素（規(guī)格：50mg）的藥品注冊證書的通知。
點評
中美兩地，2 個月獲批 4 個藥，非肝素類注射劑步入快速成長通道。 （1）公司于 2022 年 2 月 8 日、4 月 13 日分別在美國FDA 獲批呋塞米和瑞加諾生注射液，此次又在中國食藥監(jiān)局獲批依替巴肽和替加環(huán)素注射液，非肝素類注射劑管線持續(xù)突破。至此，健友股份已經擁有美國 FDA 的注射劑 ANDA批件 40 個，非肝素類 35 個；在中國獲批非肝素類注射劑品種 6 個，除此次批準的 2 個，還有 4 個為米力農，苯磺阿曲庫銨，磺達肝癸鈉和醋酸西曲瑞克。公司近 2 年年均申報產品 10 個，目前位于中國本土注射劑企業(yè) FDA 批準 ANDA 數(shù)之首。 （2）公司美國子公司 Meitheal，在美國市場的制劑的銷售亦見成效，苯磺順阿曲庫銨注射液目前占美國市場份額近 30%。
原料藥持穩(wěn)，注射劑業(yè)務成為高速增的驅動力。 （1）公司 2021 年前三季度營收與凈利潤增長分別 28.8%與 37.8%，我們推測，主因公司注射劑出口高增長所驅動，而隨著美國市場及其他國家與地區(qū)市場的逐漸打開，注射劑出口業(yè)務在公司營收中的占比將從目前的四成左右，快速上升過半，并成為未來公司業(yè)績增長的驅動主力。 （2）公司在美國 ANDA 獲批數(shù)量穩(wěn)步提升，國內注射劑市場同步快速打開，同比增長超過三成。我們認為，隨著制劑業(yè)務逐步取代原料藥業(yè)務，將使公司總體毛利率水平保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。
全球布局的“研-產-銷”快速反應閉環(huán)，確保公司國際市場推進。 （1）公司擁有 300 余人的研發(fā)團隊，產品覆蓋了抗感染、抗腫瘤、泌尿系統(tǒng)等適應癥領域。（2）公司是中國第一批通過美國 FDA 認證的無菌制劑研發(fā)機構。（3）公司在美國市場通過 Meitheal 推動銷售，而在中國市場搭建 365 銷售平臺，借助互聯(lián)網思維提高臨床醫(yī)藥代表學術推廣能力。
投資建議與估值
我們認為，公司作為具備研發(fā)實力的、中美歐注射劑市場的中國頭部企業(yè)的地位確立。我們維持盈利預測，預計公司 2021/22/23 的營收 38.5/49.3/63.8 億元，凈利潤 10.91/14.39/19.71 億元。維持公司“買入”評級。
風險提示
高貨值庫存與較長的庫存周轉時間的風險。
制劑出口拓展不達預期的風險。原料漲價的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)趙海春研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.01%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利10.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為31.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為32.84。證券之星估值分析工具顯示，健友股份（603707）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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