2022-04-19民生證券股份有限公司劉文正,紀向陽對中兵紅箭(000519)進行研究并發布了研究報告《2021年報點評：收入與業績均有亮眼表現，年末合同負債同比高增》，本報告對中兵紅箭給出買入評級，當前股價為20.75元。
中兵紅箭(000519)
事件概述：公司于4月18日發布2021年度報告，報告期內，公司實現營業總收入75.14億元，同比+16.26%；實現歸母凈利潤4.85億元，同比+76.77%；實現經營性現金流15.73億元，同比略有下滑；實現基本EPS0.35元。其中，Q4單季度公司實現營業總收入26.65億元，同比+4.04%；實現歸母凈利潤-1.21億元，同比-121.27%；公司2021年業績基本符合此前預告。
2021營收同比+16.26%穩定增長，合同負債同比高增+199.29%。2021年公司營收同比+16.26%至75.14億元，保持穩定增長；分業務來看，超硬材料及其制品同比+25.21%至24.07億元，專用汽車同比-5.52%至3.98億元，汽車零部件同比+5.04%至3.20億元，特種裝備同比+15.05%至43.88億元；此外，值得注意的是，公司2021年末合同負債達到9.45億元，較20年末的3.16億元同比大幅增長199.29%，看好2022年收入繼續穩健增長。
收入結構優化驅動盈利能力顯著提升，歸母凈利率同比+2.21PCT。受益于培育鉆石行業崛起驅動的產品結構優化，2021年公司盈利能力顯著增強，歸母凈利潤同比+95.78%至4.71億元，毛利率同比+3.16PCT至20.74%，期間費用率基本同比基本持平，帶動凈利率同比+2.21PCT至6.46%。單四季度來看，或受到特種裝備業務結算節奏影響，導致單季度凈虧損-1.21億元，同比有所擴大，對公司全年的整體業績表現造成一定程度拖累。
中南鉆石凈利潤6.57億元，繼續看好培育鉆石+工業金剛石前景。2021年子公司中南鉆石凈利潤同比+60.18%至6.57億元，主要受益于以下培育鉆石需求高景氣以及供需錯配之下工業金剛石持續提價。2022年以來，培育鉆石行業繼續保持高景氣增長，3月份包括曼卡龍、周生生在內的品牌陸續宣布加入培育鉆石零售，或將有力帶動滲透率的進一步提升。同時，由于產能擠出效應存在，疊加光伏等行業的拉動作用，工業金剛石漲價前景值得看好。因此，在培育鉆石+工業金剛石的拉動之下，2022年中南鉆石有望繼續為公司貢獻業績彈性。
汽車板塊降本增效基本實現扭虧為盈，特種裝備盈利拐點值得期待。通過采取一系列降本增效舉措，公司汽車板塊基本實現扭虧為盈，因此當前對業績形成拖累的仍主要是特種裝備板塊，子公司北方紅陽2021年凈虧損2.43億元。我們認為，當前國際局勢仍不穩定，實戰化演練將帶動智能彈藥消耗量有所增長，疊加新的定價機制改革的逐步落地，公司將有望迎來特種裝備業務的盈利拐點。
投資建議：預計2022-2024年公司分別實現營收91.64、111.40與134.37億元，同比+22.0%、+21.6%與+20.6%；分別實現歸母凈利潤10.35、14.08與17.69億元，同比+113.3%、+36.0%與+25.6%；實現EPS0.74、1.01與1.27元，4月18日收盤價對應PE分別為28、21與16倍，維持“推薦”評級。
風險提示：行業需求不及預期，原材料價格大幅上漲，競爭格局加劇等。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為26.8。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
