2022-04-19浙商證券股份有限公司鄧偉對亞瑪頓(002623)進行研究并發布了研究報告《亞瑪頓2021年報及2022年一季度業績預告點評報告：價格下行深加工盈利受損，原片環節打通將增厚利潤》，本報告對亞瑪頓給出買入評級，當前股價為21.76元。
亞瑪頓(002623)
投資要點
光伏玻璃銷量大幅增長，價格下行影響利潤空間
報告期內，公司光伏玻璃業務實現營業收入17.43億元，同比增長15.4%，實現毛利率8.25%，同比減少2.06pct，實現光伏玻璃銷售7209.7萬平，同比增長36.6%。報告期內公司鳳陽新建深加工產線的陸續投產以及鳳陽硅谷窯爐穩定的原片玻璃供應，使得公司光伏玻璃銷量較大幅度增長，同時由于行業內光伏玻璃新增產能的逐步釋放使得供應量增加，導致光伏玻璃價格大幅下降，另外報告期內鳳陽新建的深加工產線處于產能爬坡期，光伏玻璃產量及成品率均未達到預期，對該產品的盈利能力造成一定的影響。
原片資產即將注入，打通上游產業鏈增厚利潤
公司通過購買鳳陽硅谷股權，將原片窯爐資產注入上市公司體內，打通上游產業鏈，增厚利潤空間，毛利率有望大幅增長。公司所屬集團旗下子公司鳳陽硅谷擁有3座650t/d原片窯爐，合計原片產能1950t/d，公司出貨結構1.6mm/2mm薄玻占比超過80%，遠高于行業平均。原片產能確定情況下，2.0mm光伏玻璃產量相對3.2mm高52%。根據公司的出貨結構估算，鳳陽硅谷年化原片產能約合1.2億平，匹配公司在鳳陽新建的深加工產能，加上常州深加工產能，公司年化出貨能力約1.5億平。隨著2022年硅料產能釋放、光伏裝機需求增長，近期光伏玻璃價格已現上漲勢頭，公司利潤空間將有所擴大。
盈利預測及估值
公司是國內超薄光伏玻璃優質廠商，打通原片環節將有效增厚利潤空間。我們預計2022-2024年公司將實現營業收入37.07、39.31、56.68億元，歸母凈利潤2.31、3.52、4.59億元，對應EPS分別為0.86、1.31、1.71元/股，對應PE分別為25、17、13倍，給予“買入”評級。
風險提示
光伏玻璃價格波動；光伏裝機不及預期；原材料價格波動。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券朱玥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.71億，根據現價換算的預測PE為7.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為37.58。證券之星估值分析工具顯示，亞瑪頓（002623）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
