2022-04-18開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂對太陽紙業(002078)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2021年業績略超預期，靜待盈利能力邊際修復》，本報告對太陽紙業給出買入評級，當前股價為12.2元。
太陽紙業(002078)
2021年業績略超我們預期，短期看好盈利能力修復，維持“買入”評級
2021年公司實現營收319.97億元（+48.21%），歸母凈利潤29.57億元（+51.39%），扣非歸母凈利潤29.32億元（+52.44%）。2021Q4收入82.82億元（+39.19%），歸母凈利潤1.89億元（-69.98%），扣非歸母凈利潤2.11億元（-64.62%），2021Q4業績下滑顯著主要系市場需求恢復有限及原料成本上升。2021年收入和利潤略超預期，在低基數下增長明顯，略上調盈利預測，并新增2024年盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤30.33/31.90/33.34億元（2022-2023年原為29.47/31.00億元），對應EPS為1.13/1.19/1.24元，當前股價對應PE為10.6/10.1/9.7倍，短期看好公司盈利能力邊際修復，維持“買入”評級。
收入拆分：文化紙穩健增長，牛皮箱板紙表現靚麗，收入占比大幅提升
分產品看，2021年公司非涂布文化用紙、溶解漿、銅版紙、牛皮箱板紙、化機漿、生活用紙收入分別為86.71億元（+20.29%）、32.55億元（+49.46%）、40.99億元（+16.80%）、98.70億元（+136.59%）、18.27億元（+2.25%）、8.57億元（+9.01%）。除了瓦楞原紙外，其他漿及紙制品收入同比均實現正增長，其中非涂布文化用紙和銅版紙收入增速慢于整體，合計收入占比由49.64%下降至39.91%；牛皮箱板紙收入增長快速，收入占比由19.32%提升至30.85%；溶解漿保持增長較快，收入占比由10.09%略增至10.17%。
盈利能力：低紙價+高原料成本背景下，2021Q4盈利能力承壓
毛利率：2021年公司整體毛利率為17.37%（-2.07pct），毛利率下降主要系2021H2紙價低位運行及原料成本提升。費用率端：受益于收入端的快速增長和公司優秀的控費能力，2021年公司期間費用率同比下降1.46pct至6.42%，延續下降態勢。凈利率端：2021年公司凈利率為9.24%（+0.19pct），扣非凈利率為9.16%（+0.25pct），全年盈利能力邊際修復。2021Q4凈利率為2.28%（-7.32pct），扣非凈利率為2.55%（-7.47%），盈利能力承壓，2022年供需格局改善下靜待修復。
風險提示：需求恢復不及預期，原材料價格波動，公司產能不及預期。
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.21。證券之星估值分析工具顯示，太陽紙業（002078）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
