2022-04-18天風證券股份有限公司劉章明,范張翔,吳慧迪對百亞股份進行研究并發布了研究報告《投放新渠道獲取流量紅利，國產衛生巾品牌崛起》，本報告對百亞股份給出買入評級，當前股價為11.98元。
百亞股份(003006)
公司發布2021年報。2021年收入14.63億元，同比增長16.97%；歸母凈利2.28億元，同比增長24.89%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4營收分別為4.05億/3.55億/3.23億/3.79億元，同比增長34.74%/16.11%/7.85%/10.17%。
2021年度，公司繼續深耕川渝和云貴陜地區核心市場，并加大了線上投入。公司正逐步完成外圍區域試點省打造和全國拓展模式推廣，目前公司產品已經進入河北、山東、河南、安徽、兩湖、兩廣等地區市場。公司順應消費升級及消費場景的變化趨勢，積極開拓電商渠道，加大線上營銷資源投入，電商渠道增速36.81%。
2021年全年毛利率44.71%，同比增長2.05pcts。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別為45.26%/46.11%/44.17%/43.27%，同比+0.00pcts/+4.91pcts/+0.62pcts/+2.35pcts。
公司2021年銷售/管理/研發/財務費用率分別為19.06%/5.11%/3.48%/-0.19%，同比變化+1.32pcts/+0.32pcts/+1.10pcts/+0.05pcts。其中：
2021年歸母凈利潤2.28億元，同比增長24.89%，歸母凈利率15.58%，同比上升0.99pcts；扣非歸母凈利潤2.11億元，同比增長16.83%，扣非歸母凈利率14.39%，同比下降-0.02pcts。
2021年經營性活動產生的現金流1.97億元，去年同期2.51億元；投資性活動產生的現金流-0.58億元，去年同期-4.77億元。其中，2021Q1/Q2/Q3/Q4經營性活動產生的現金流+0.50億/+0.62億/+0.15億/+0.71億元，去年同期+0.86億/+0.46億/+0.13億/+1.06億元；2021Q1/Q2/Q3/Q4投資性活動產生的現金流-0.25億/+0.28億/-0.22億/-0.38億元，去年同期-0.13億/-0.25億/-0.28億/-4.12億元。
維持“買入”評級。受公司營銷投放力度加大影響，我們將2022年預期凈利潤從2.9億元下調到2.73億元。綜合預計公司2022/23/24年凈利潤2.73億/3.34億/4.00億元，對應估值19/15/13xPE，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲風險，業務拓展不及預期，地域拓展不及預期，線上拓展不及預期，行業競爭加劇風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)郭慶龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.78%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.23億，根據現價換算的預測PE為15.99。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為17.83。證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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