2022-04-18天風(fēng)證券股份有限公司劉章明,范張翔,吳慧迪對(duì)百亞股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《投放新渠道獲取流量紅利，國(guó)產(chǎn)衛(wèi)生巾品牌崛起》，本報(bào)告對(duì)百亞股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.98元。
百亞股份(003006)
公司發(fā)布2021年報(bào)。2021年收入14.63億元，同比增長(zhǎng)16.97%；歸母凈利2.28億元，同比增長(zhǎng)24.89%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4營(yíng)收分別為4.05億/3.55億/3.23億/3.79億元，同比增長(zhǎng)34.74%/16.11%/7.85%/10.17%。
2021年度，公司繼續(xù)深耕川渝和云貴陜地區(qū)核心市場(chǎng)，并加大了線上投入。公司正逐步完成外圍區(qū)域試點(diǎn)省打造和全國(guó)拓展模式推廣，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入河北、山東、河南、安徽、兩湖、兩廣等地區(qū)市場(chǎng)。公司順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)場(chǎng)景的變化趨勢(shì)，積極開拓電商渠道，加大線上營(yíng)銷資源投入，電商渠道增速36.81%。
2021年全年毛利率44.71%，同比增長(zhǎng)2.05pcts。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別為45.26%/46.11%/44.17%/43.27%，同比+0.00pcts/+4.91pcts/+0.62pcts/+2.35pcts。
公司2021年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.06%/5.11%/3.48%/-0.19%，同比變化+1.32pcts/+0.32pcts/+1.10pcts/+0.05pcts。其中：
2021年歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)24.89%，歸母凈利率15.58%，同比上升0.99pcts；扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)16.83%，扣非歸母凈利率14.39%，同比下降-0.02pcts。
2021年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流1.97億元，去年同期2.51億元；投資性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-0.58億元，去年同期-4.77億元。其中，2021Q1/Q2/Q3/Q4經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流+0.50億/+0.62億/+0.15億/+0.71億元，去年同期+0.86億/+0.46億/+0.13億/+1.06億元；2021Q1/Q2/Q3/Q4投資性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-0.25億/+0.28億/-0.22億/-0.38億元，去年同期-0.13億/-0.25億/-0.28億/-4.12億元。
維持“買入”評(píng)級(jí)。受公司營(yíng)銷投放力度加大影響，我們將2022年預(yù)期凈利潤(rùn)從2.9億元下調(diào)到2.73億元。綜合預(yù)計(jì)公司2022/23/24年凈利潤(rùn)2.73億/3.34億/4.00億元，對(duì)應(yīng)估值19/15/13xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，地域拓展不及預(yù)期，線上拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)郭慶龍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.78%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.99。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.83。證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）好公司評(píng)級(jí)為2星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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