2022-04-18太平洋證券股份有限公司盛麗華,譚紫媚對(duì)普門科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)40%，再次股權(quán)激勵(lì)提升團(tuán)隊(duì)積極性》，本報(bào)告對(duì)普門科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.17元。
普門科技(688389)
事件：2022年4月16日，公司發(fā)布2021年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.78億元，同比增長(zhǎng)40.50%；歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比增長(zhǎng)32.23%；扣非凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)32.25%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.82億元，同比增長(zhǎng)33.46%。基本每股收益0.45元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.78元(含稅)。
其中，2021年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.34億元，同比增長(zhǎng)45.81%；歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)33.44%；扣非凈利潤(rùn)0.62億元，同比增長(zhǎng)38.72%。
同日，公司發(fā)布2022年第一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.10億元，同比增長(zhǎng)27.70%；歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)24.36%；扣非凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)30.27%。基本每股收益0.16元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.19億元，同比增長(zhǎng)36.30%。
此外，公司發(fā)布2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象共計(jì)73人授予1,380.00萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格（含預(yù)留行權(quán)價(jià)格）為20.00元/股。在2021年的基礎(chǔ)上，2022年、2023年、2024年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)（歸母凈利潤(rùn)剔除股份支付費(fèi)用的影響）增長(zhǎng)率目標(biāo)值分別為30%、60%、90%。
核心系列產(chǎn)品不斷豐富和完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)
（1）治療與康復(fù)產(chǎn)品線推陳出新。2021年公司治療與康復(fù)類收入為1.80億元（+14.43%），毛利率為68.46%（-7.01pct）；其中醫(yī)用產(chǎn)品1.73億元（+13.34%），毛利率69.67%（-6.85pct）；家用產(chǎn)品0.07億元（+50.70%），毛利率38.11%（-2.53pct）。
公司圍繞皮膚與創(chuàng)面、圍術(shù)期、慢病康復(fù)這三個(gè)臨床需求巨大的市場(chǎng)，開發(fā)出新一代系列治療康復(fù)產(chǎn)品，新增國(guó)內(nèi)注冊(cè)證14項(xiàng)，新增CE認(rèn)證2項(xiàng)。醫(yī)用升溫毯、高流量呼吸濕化治療儀、高端氣壓彈道沖擊波治療儀、電磁彈道沖擊波治療儀成功上市，同時(shí)收購控股光電醫(yī)美企業(yè)“深圳為人光大科技有限公司”，深耕光電醫(yī)美領(lǐng)域，開發(fā)院外消費(fèi)醫(yī)療新業(yè)務(wù)板塊。
（2）體外診斷產(chǎn)品線精益求精。2021年公司體外診斷類收入為5.92億元（+52.60%），毛利率60.93%（+5.43pct）；其中試劑4.47億元（+118.73%），毛利率66.69%（-4.87pct）；設(shè)備1.46億元（-20.86%），毛利率43.25%（+5.59pct）。
2021年，公司新增國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證53項(xiàng)，新增CE認(rèn)證38項(xiàng)。①公司創(chuàng)新開發(fā)出雙檢測(cè)模式血紅蛋白分析儀，通過一鍵切換即可用于糖化血紅蛋白檢測(cè)和地中海貧血篩查，并在國(guó)際市場(chǎng)成功上市銷售；②公司新增了電化學(xué)發(fā)光檢測(cè)試劑醫(yī)療器械注冊(cè)證37個(gè)，擁有的電化學(xué)發(fā)光檢測(cè)試劑醫(yī)療器械注冊(cè)證總數(shù)達(dá)到80個(gè)；③公司在分子診斷相關(guān)產(chǎn)品和POCT相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域快速實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)和生產(chǎn)，系列產(chǎn)品在海外市場(chǎng)已成功上市銷售。
研發(fā)投入大幅增加，凈利率同比下降1.56pct
2021年公司的銷售凈利率為24.44%，同比下降1.56pct，主要是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用率為20.02%，同比增加1.36pct。2021年研發(fā)費(fèi)用為1.56億元，同比增長(zhǎng)50.79%，主要是因?yàn)椋孩僖M(jìn)大量研發(fā)人員：2021年公司研發(fā)人員較去年同期新增131人，同比增長(zhǎng)37%；新增工資性支出2,874.73萬元，增長(zhǎng)比例達(dá)57.28%。其中，受新冠疫情影響，2020年2-12月按社保政策單位只交醫(yī)療、生育險(xiǎn)，2021年1月恢復(fù)原政策，全年繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)約892萬元，同比增長(zhǎng)2147%。②啟動(dòng)多個(gè)新研發(fā)項(xiàng)目：2021年在研項(xiàng)目47個(gè)，同比增加19個(gè)；研發(fā)物料消耗同比增長(zhǎng)約127萬元，增長(zhǎng)比例4%。③新產(chǎn)品注冊(cè)、項(xiàng)目檢驗(yàn)、臨床試驗(yàn)和咨詢?cè)u(píng)估活動(dòng)等大幅增加：2021年產(chǎn)生相關(guān)費(fèi)用1,158萬元，較2020年增加427萬元，增長(zhǎng)比例為58.44%。④增加學(xué)術(shù)交流活動(dòng)：2021年研發(fā)人員出差次數(shù)較去年同期明顯增加，與研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的交通差旅費(fèi)大幅增加，增加費(fèi)用達(dá)81萬元，增長(zhǎng)比例達(dá)88%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)2022-2024營(yíng)業(yè)收入分別為10.33億/13.52億/17.36億，同比增速分別為32.78%/30.88%/28.40%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.53億/3.31億/4.37億，分別增長(zhǎng)32.69%/31.02%/32.21%；EPS分別為0.60/0.78/1.04，按照2022年4月15日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2022年26倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇風(fēng)險(xiǎn)，重大客戶合作協(xié)議到期不能續(xù)約的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，新型冠狀病毒肺炎疫情的長(zhǎng)期性和反復(fù)性風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.3。證券之星估值分析工具顯示，普門科技（688389）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 成功上市 營(yíng)業(yè)收入
