2022-04-18天風(fēng)證券股份有限公司繆欣君對(duì)綠盟科技(300369)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《變革帶來(lái)短期運(yùn)營(yíng)波動(dòng)，展望長(zhǎng)期信心不減》，本報(bào)告對(duì)綠盟科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.68元。
綠盟科技(300369)
事件：
公司發(fā)布2021年年報(bào)，公司2021年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.09億元，歸母凈利潤(rùn)3.45億元，其中扣非后歸母凈利潤(rùn)2.36億元。公司同時(shí)發(fā)布2022Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)22Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.18-3.32億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損1.1-1.3億元，扣非后歸母凈虧損1.09-1.29億元。
點(diǎn)評(píng)：
1、21年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，22Q1收入增長(zhǎng)超預(yù)期
整體而言，公司21年業(yè)績(jī)位于預(yù)告區(qū)間中值，符合預(yù)期。公司22Q1收入增長(zhǎng)略超預(yù)期，歸母凈虧損擴(kuò)大幅度較大，我們認(rèn)為公司21Q1凈虧損基數(shù)較低，導(dǎo)致百分比變化幅度較大；同時(shí)公司Q1收入在全年收入占比較低，一季度的利潤(rùn)水平對(duì)全年利潤(rùn)水平參考意義不大。
2、公司身處變革深水區(qū)，展望未來(lái)仍有邊際改善空間
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，21年安全產(chǎn)品、安全服務(wù)、第三方產(chǎn)品和服務(wù)占比分別為61.42%、28.42%、10.13%，其中第三方產(chǎn)品和服務(wù)占比提升幅度較大。
從下游客戶行業(yè)分布來(lái)看，公司政府事業(yè)單位及其他、能源及企業(yè)、運(yùn)營(yíng)商和金融行業(yè)收入占比分別為36%、25%、23%和16%，其中金融行業(yè)占比有所下降。
從盈利能力來(lái)看，公司2021年實(shí)現(xiàn)毛利率61.39%，較2020年下降約9pct，我們認(rèn)為主要由毛利率較低的第三方產(chǎn)品和服務(wù)占比大幅提升所致，未來(lái)仍有改進(jìn)空間。
從現(xiàn)金流來(lái)看，公司2021年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流約7587萬(wàn)元，較2020年有較大幅度下滑，我們認(rèn)為與公司渠道改革持續(xù)深入有關(guān)。
3、新興業(yè)務(wù)多維度布局
公司在云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、終端安全、零信任和5G安全領(lǐng)域均有相關(guān)產(chǎn)品和項(xiàng)目進(jìn)行落地。
投資建議
考慮到公司渠道改革成效逐步兌現(xiàn)，且部分新業(yè)務(wù)領(lǐng)域投入仍將持續(xù)，我們調(diào)整此前財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入為33.92/43.75/54.69億元（原2022/2023年預(yù)測(cè)為33.97/43.48億元），歸母凈利潤(rùn)為4.41/5.61/7.06億元（原2022/2023年預(yù)測(cè)為5.66/7.38億元），維持“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)密算法改造進(jìn)程不及預(yù)期；疫情反復(fù)導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度放緩；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.71%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.05。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.65。證券之星估值分析工具顯示，綠盟科技（300369）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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