2022-04-18東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權(quán)喜對(duì)海康威視(002415)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面開(kāi)花》，本報(bào)告對(duì)海康威視給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為59.66元，當(dāng)前股價(jià)為41.45元，預(yù)期上漲幅度為43.93%。
海康威視(002415)
事件：公司發(fā)布21年報(bào)及22年一季報(bào)。21年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別為814/168億元，分別增長(zhǎng)28%/26%。22Q1營(yíng)收165億元，同比增長(zhǎng)18%，歸母凈利潤(rùn)23億元，同比增長(zhǎng)5%，慢于營(yíng)收增長(zhǎng)主要系費(fèi)用增速快于營(yíng)收、匯兌損失等因素。
國(guó)內(nèi)外主業(yè)快速增長(zhǎng)：1）PBG有望迎來(lái)拐點(diǎn)：政府部門(mén)過(guò)去幾年投入較少，部分被推遲的需求讓22年投入可能加大。截止21年底，海康已累計(jì)為政府用戶(hù)提供346類(lèi)系統(tǒng)解決方案，廣泛用于基層治理、疫情防控、交通安全、應(yīng)急管理、國(guó)土資源等場(chǎng)景。感知融合賦能平臺(tái)在21年應(yīng)用于全國(guó)19個(gè)省72個(gè)地市近百個(gè)項(xiàng)目。2）EBG持續(xù)賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型：已與1000余家生態(tài)伙伴深入合作，共同開(kāi)發(fā)1.3萬(wàn)多個(gè)智能應(yīng)用。公司構(gòu)建兩大EBG平臺(tái)：面向智慧園區(qū)的慧拼應(yīng)用賦能平臺(tái)和面向連鎖型用戶(hù)的云眸企業(yè)級(jí)SaaS平臺(tái)。慧拼平臺(tái)廣泛服務(wù)企業(yè)、化工、校園景區(qū)、產(chǎn)業(yè)等多行業(yè)園區(qū)用戶(hù)。云眸在21年高速增長(zhǎng)，已累計(jì)應(yīng)用于超過(guò)4萬(wàn)辦公場(chǎng)所、28萬(wàn)零售門(mén)店、60萬(wàn)物流節(jié)點(diǎn)，服務(wù)于416萬(wàn)社區(qū)業(yè)主和350萬(wàn)學(xué)生家長(zhǎng)，累計(jì)接入250萬(wàn)臺(tái)設(shè)備終端。此外，境外營(yíng)收在復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)下增長(zhǎng)24%至220億元。
產(chǎn)品和技術(shù)能力提升：海康逐步打造了從可見(jiàn)光擴(kuò)展到遠(yuǎn)紅外、X光、毫米波等波段的全譜系感知技術(shù)平臺(tái)，在售硬件設(shè)備型號(hào)近3萬(wàn)種，適應(yīng)智能物聯(lián)行業(yè)的訂單零散、需求切換頻繁、齊套性要求高等特點(diǎn)。在統(tǒng)一軟件技術(shù)架構(gòu)基礎(chǔ)上，公司21年軟件開(kāi)發(fā)效能顯現(xiàn)，軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)完善，助力區(qū)域軟件定制開(kāi)發(fā)能力。海康A(chǔ)I開(kāi)放平臺(tái)能力在21年從視覺(jué)拓展到聲音分類(lèi)、文字識(shí)別、數(shù)據(jù)智能等多模態(tài)，自主學(xué)習(xí)、編排平臺(tái)等技術(shù)提高精度、降低使用門(mén)檻。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面開(kāi)花：創(chuàng)新業(yè)務(wù)21年?duì)I收接近翻倍至123億元，營(yíng)收占比超15%，超10億元規(guī)模的創(chuàng)新業(yè)務(wù)數(shù)量從20年的2個(gè)增加到21年的螢石、機(jī)器人(300024)、汽車(chē)電子、微影和存儲(chǔ)等5個(gè)。1）螢石智能產(chǎn)品包括家居攝像機(jī)、入戶(hù)、控制和服務(wù)機(jī)器人等四大類(lèi)。螢石云平臺(tái)在21年末接入1.59億臺(tái)IoT設(shè)備，用戶(hù)數(shù)量突破9,000萬(wàn)名，月活躍用戶(hù)突破3,500萬(wàn)名。2）海康機(jī)器人公司21年?duì)I收翻倍至27.6億元，在21年發(fā)布新一代移動(dòng)機(jī)器人AMR架構(gòu)平臺(tái)“智能基座”和基于該平臺(tái)的全新硬件產(chǎn)品，形成新的四大硬件產(chǎn)品系列，發(fā)布了第一代低代碼應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)，在汽車(chē)、電子、新能源行業(yè)廣泛應(yīng)用；機(jī)器視覺(jué)業(yè)務(wù)從2D拓展至3D。公司在1月公告將投入27億元用于機(jī)器人業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化和制造基地建設(shè)。3）21年汽車(chē)電子乘用車(chē)前裝業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量翻倍，其中新增合同預(yù)期銷(xiāo)售額較20年末翻兩番。全自動(dòng)泊車(chē)系統(tǒng)方案、艙內(nèi)外視覺(jué)感知系統(tǒng)各取得了長(zhǎng)城、吉利、長(zhǎng)安等自主品牌十余個(gè)量產(chǎn)車(chē)型定點(diǎn)，也正式取得大眾、沃爾沃、馬自達(dá)、豐田等多個(gè)國(guó)際客戶(hù)的平臺(tái)化產(chǎn)品項(xiàng)目定點(diǎn)。4）海康慧影進(jìn)入高門(mén)檻醫(yī)療視覺(jué)成像、多維感知、人工智能等領(lǐng)域，已有內(nèi)窺鏡、數(shù)字化手術(shù)室、數(shù)字化病房等產(chǎn)品。
我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為2.13/2.58/3.07元（原22-23年預(yù)測(cè)為2.23/2.66元，根據(jù)年報(bào)小幅上調(diào)營(yíng)收，下調(diào)毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司22年28倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為59.66元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，摩根大通證券劉葉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.69%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利201.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.26。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.64。證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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