2022-04-18國金證券股份有限公司謝麗媛對健盛集團(603558)進行研究并發布了研究報告《棉襪龍頭優勢穩固，深耕無縫成長可期》，本報告對健盛集團給出買入評級，認為其目標價位為14.46元，當前股價為13.0元，預期上漲幅度為11.23%。
健盛集團(603558)
投資邏輯
全球領先的針織服飾制造龍頭：公司專注于棉襪、無縫服飾代工制造，年產棉襪 3 億雙、無縫服飾 2200 多萬件，在國內及越南擁有 7 大生產基地。棉襪貢獻主要營收，其 1H21 營收占比高達 71%；公司 85%以上的訂單銷往海外。20 年受到疫情停工、訂單取消等影響，公司總營收、凈利潤分別同降11.12%、293.09%；隨著工廠運作恢復、客戶開拓順利，預計 21 年歸母凈利潤實現 1.6-2.1 億元、同比增長 130.32%-139.79%實現扭虧。
襪業穩健增長，一體化構筑核心壁壘： 公司為全球領先的棉襪供應商，1H21 該業務營收、凈利潤分別同增 28%、114%，疫后恢復顯著、展現較強韌性。公司具有產業鏈一體化優勢，保證按時高質量交付、與優質客戶實現深度綁定；定位中高端、出口單價高于平均水平，棉價持續上行促進毛利率提升。需求拉動下穩健擴產，預計在貴州/越南新增 1000/2000 臺襪機，23年總產能有望超 4.5 億雙。
無縫業務卡位高成長賽道，積極調整下利空出盡、迎來拐點： 2017 年收購俏爾婷婷后打入無縫賽道，20 年海外客戶受疫情影響縮減訂單，無縫營收、凈利潤分別同降 25.2%、76.6%，考慮到這部分業務經營不及預期，公司計提商譽損失 5.54 億元。21 年以來積極調整，1）拓展客戶以降低訂單過度集中的風險，2）通過分級投產優化產能布局、提升產能利用率；另外公司積極通過 ODM 轉型與品牌商直接建立合作，提高盈利空間、增強客戶粘性。目前我國無縫制造行業高度分散化，而公司作為龍頭在產能規模、設計方面優勢顯著，受益于高成長運動賽道，23 年無縫營收有望達到 12 億元。
投資預測與投資建議
襪業增長穩健，一體化產業鏈構筑核心壁壘，與優質客戶深度綁定；無縫業務卡位運動賽道，隨著客戶結構改善與產能優化效果顯現，長期成長動力足 。 預 計 公 司 21-23 年營收 19.53/24.47/28.28 億元、同增23.5%/25.2%/15.6% ，歸母凈利潤 1.85/3.1 6/3.97 億元、同增134.9%/71.0%/25.7%，對應 EPS 0.47/0.80/1.01 元，給予公司 22 年 18 倍PE，對應目標價 14.46 元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示
疫情反復導致需求增長不及預期、產能爬坡受阻；客戶訂單轉移；匯率波動；越南人力成本上漲；公司控股股東、實控人減持。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.86%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.96億，根據現價換算的預測PE為13.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.89。證券之星估值分析工具顯示，健盛集團（603558）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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