2022-04-18民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,李佳對偉創電氣進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評：專機戰略穩步推進，伺服及運控系統高速增長》，本報告對偉創電氣給出買入評級，當前股價為16.47元。
偉創電氣(688698)
21 年公司業績快速增長。 4 月 17 日，公司發布 2021 年年度報告，2021 年公司實現營業收入 8.19 億元，同比增長 43.10%；歸母凈利 1.25 億元，同比增長 44.76%；扣非歸母凈利 1.14 億元，同比增長 37.20%；基本每股收益 0.70元，同比增長 7.69%。
專機戰略穩步推進，21 年行業專機維持較高增長。 21 年公司變頻器產品實現營業收入 5.97 億元，同比增長 31.21%，其中行業專機實現營業收入 3.76 億元，同比增長 36.58%，在變頻器產品中的營收占比已上升至 62.98%。量價方面，公司 21 年變頻器實現銷量 41.58 萬臺，均價達 1436 元/臺，其中行業專機實現銷量 19.52 萬臺，同比增長 22.75%，均價上升至 1928 元/臺，同比增長11.27%，均價顯著高于變頻器產品均價，受大宗商品價格大幅上漲影響，21 年公司專機產品毛利率下滑 3.78pct 至 34.40%，下滑幅度小于變頻器整體（21 年變頻器產品毛利率下滑 4.49pct），公司專機產品技術溢價、客戶粘性更高。公司深耕原有優勢行業領域，并加速布局光伏、鋰電等高成長性領域，推出光伏揚水逆變器、碳化硅專用驅動器等高性能新品，未來公司專機產品有望保持較高增速，毛利率有望回升至合理水平，帶動公司變頻器業務加速發展。
產品線加速完善，伺服系統及運動控制器增速亮眼。 21 年公司控制層、驅動層、執行層的產品系列已經齊全，推出 V7E 系列伺服電機，SD710 和 SD700-NA 伺服驅動器，SD500M3 總線型主軸伺服、編碼器等產品，VC1S\VC3\VC5系列通用型 PLC 也已實現銷售。 21 年公司伺服系統與控制類產品實現營收 1.87億元，同比增長 82.36%，增速遠超公司 21 年營收整體增速，正加速貢獻業績增量，21 年營收占比已上升至 22.83%，仍具備較大成長空間。量價方面，公司 21年伺服系統與運動控制器實現銷量 20.45萬臺，同比增加 76.46%，均價為 916.54元/臺，同比上升 3.35%，實現量價雙升；受大宗商品價格大幅上漲影響，毛利率同比下滑 2.48pct 至 21.56%，毛利率提升空間充足。未來來看，隨著公司自研編碼器應用比例提升、規模化效應加速降本等，公司伺服系統及運動控制器毛利率有望抬升，拉動公司整體盈利能力進一步提升。
投資建議：公司 2021 年營收、歸母凈利潤均實現高增，2022-2024 年有望維持較高增速。我們預計公司 2022-2024 年營收分別為 10.88、 14.75、 19.57億元，對應增速分別為 32.9%、 35.5%、 32.7%；歸母凈利潤分別為 1.69、 2.49 、3.35 億元，對應增速分別為 33.4%、 47.4%、 34.5%，以 4 月 15 日收盤價作為基準，對應 2022-2024 年 PE 為 17X、 12X、 9X。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；市場開拓不及預期的風險等。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，偉創電氣（688698）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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