2022-04-18國元證券(000728)股份有限公司耿軍軍對柏楚電子(688188)進行研究并發布了研究報告《2021年年度報告點評：業績實現快速增長，持續強化產品優勢》，本報告對柏楚電子給出買入評級，認為其目標價位為368.00元，當前股價為263.08元，預期上漲幅度為39.88%。
柏楚電子(688188)
事件：
公司于2022年4月14日收盤后發布《2021年年度報告》。
點評：
深化高端產品組合優勢，持續拓寬行業領先護城河
2021年，受益于國內外激光切割加工需求持續增長，下游應用場景持續拓展等方面的影響，公司主營業務持續穩定增長，實現營業收入9.13億元，同比增長60.02%；實現歸母凈利潤5.50億元，同比增長48.46%；實現扣非歸母凈利潤5.44億元，同比增長78.77%。分產品來看，隨動系統實現收入3.00億元，同比增長36.13%；板卡系統實現收入2.90億元，同比增長37.66%；總線系統實現收入1.40億元，同比增長98.78%。在中低功率方面，公司板卡系統國內市場占有率仍然穩居第一；高功率方面，總線系統進一步加快進口替代的步伐，國內市場占有率持續提升。此外，公司智能切割頭逐步推向市場，快速獲得市場端的高度認可。
結合公司整體發展戰略，堅持多維度技術創新
2021年，公司銷售、管理、研發費用分別為0.42、0.60、1.38億元，銷售、管理、研發費用率分別為4.63%、6.62%、15.12%，各項費用都呈現較快增長，主要原因系各類人員薪酬增加，以及柏楚數控將其持有的上海波刺企業管理中心（有限合伙）的部分股權激勵給波刺自動化核心員工后產生的股份支付金額所致。截至2021年底，公司員工人數達到413人，研發人員占比45.04%，碩士以上學歷占比33.33%。公司已擁有97項專利技術及集中于五大技術領域的多項專有核心技術，形成了能夠覆蓋激光切割全流程的技術鏈，技術體系的完整性全球領先，得到了客戶的廣泛認可。
成功通過定增募集資金9.77億元，為未來發展奠定基礎2022年4月，公司成功通過定增募集資金9.77億元，扣除發行費用后的募集資金凈額為9.58億元，將用于智能切割頭擴產項目、智能焊接機器人(300024)及控制系統產業化項目和超高精密驅控一體研發項目。打造智能激光切割頭的自有核心技術體系有助于公司打破國外壟斷，提高激光切割控制系統業務的整體競爭力；布局智能焊接領域有助于公司橫向拓展業務范圍，滿足鋼構企業對于焊接自動化解決方案的需求；超高精密驅控一體研發項目有助于彌補公司相關技術領域空缺，為公司未來產業布局奠定基礎。
盈利預測與投資建議
公司主要從事激光加工自動化領域的產品研發及系統銷售，在計算機圖形學、運動控制及機器視覺核心算法和激光加工工藝等方面擁有自主研發能力，未來成長空間較為廣闊。預測公司2022-2024年的營業收入為12.54、16.78、21.90億元，歸母凈利潤為7.38、9.82、12.63億元，EPS為7.36、9.79、12.59元，對應PE為35.95、27.02、21.01倍。上市以來，公司PE主要運行在45-105倍之間，考慮到公司未來的成長性，給予公司2022年50倍的目標PE，對應目標價為368.00元。維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情反復；激光行業景氣度不及預期；中低功率激光切割控制市場競爭加劇；總線系統研發成果不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)黃瑞連研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.28%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.32億，根據現價換算的預測PE為36.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價為408.67。證券之星估值分析工具顯示，柏楚電子（688188）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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