招商證券(600999)發布研究報告稱，維持險企行業推薦評級。Q1壽險業務繼續承壓，各公司也在持續推動渠道的出清和產品服務的轉型，考慮到基數的逐季走低，預計二季度往后的新單降幅有望迎來邊際改善；財險業務景氣度顯著改善，短期波動不改行業向好趨勢。建議關注市占率穩步提升且非車業務顯著優化的中國財險(02328)，同時分析師也看好受益于地產板塊上漲以及新單降幅預計邊際收窄的中國平安(02318)、負債端業績好于同業且資產端更具彈性的中國人壽(02628)。
壽險保費方面，1-3月壽險保費繼續低迷且有所分化，行業整體新業務發展繼續承壓：2022年1-3月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：人保壽險（+17.9%）＞太保壽險（+4.2%）＞新華保險(601336)（+2.4%）＞平安人壽（-2.3%）＞中國人壽（-2.7%），人保壽險增速相對較快，受益于銀保渠道的貢獻提升實現保費正增長，國壽、平安受21年同期高基數影響保費出現下滑；3月單月保費同比增速分別為：太保壽險（+10.1%）＞中國人壽（+5.6%）＞新華保險（-4.1%）＞平安人壽（-4.7%）＞人保壽險（-24.6%），人保壽險由于續期業務表現較差使得當月保費大幅下滑。從新單業務來看，22Q1新業務繼續承壓，1-3月平安壽險的個人新單業務同比-15.7%，人保壽險的長險首年期交業務同比-5.8%，預計壽險行業的整體NBV和新單業務也是下滑態勢，主要是由于21Q1重疾炒停以及各公司積極準備開門紅使得去年同期基數較高，疊加3月份疫情多點散發使得部分城市經濟活動暫停，對代理人線下展業和客戶需求造成較大沖擊，從而導致壽險新單持續承壓。當前各公司持續深化渠道轉型，預計代理人數量還將下滑但人力質量有望看到改善，同時各公司積極進行產品創新，圍繞客戶的健康、養老等消費需求推出了居家養老服務、養老年金險、增額終身壽險等產品，預計隨著渠道端的轉型深化、產品供給的持續擴容有望帶來新單銷售的階段性企穩，助力壽險行業穩健筑底，以迎接后續的恢復增長。
財險保費方面，頭部險企保費延續穩增長態勢，車險增速受疫情拖累邊際有所放緩：2022年1-3月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：太保財險（+13.8%）＞中國財險（+12.2%）＞平安財險（+10.3%）；其中3月單月同比增速分別為：太保財險（+10.9%）＞中國財險（+10.2%）＞平安財險（+9.2%），保費增速保持穩定。分險種看，車險保費1-3月同比增速分別為：中國財險（+10.9%）＞平安財險（+10.4%），車險增速邊際有所放緩（中國財險1月/2月/3月車險保費增速分別為+14.5%/+14.9%/+4.6%），主要受疫情多發的影響使得多地汽車經銷商暫停營業，導致3月乘用車零售新車銷量同比下滑10.5%，進而影響車險新單保費增速，疊加疫情對車主續保和加保產生影響，從而使得車險保費增速明顯放緩，預計隨著后續疫情好轉車險保費增速將恢復。非車險保費1-3月同比增速分別為：中國財險（+13.2%）＞平安財險（+10.2%），非車險增速保持穩健增長（中國財險1月/2月/3月非車險保費增速分別為+13.2%/+12.2%/+13.7%），在全年“穩增長”的發展基調下，非車業務有望持續保持較好發展，盈利能力將進一步增強。當前財險行業景氣度顯著改善，頭部險企憑借定價優勢和規模優勢有望實現保費規模穩定增長和市占率穩步提升。
