2022-04-18太平洋證券股份有限公司白宇對(duì)隆盛科技(300680)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《隆盛科技業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：三輪共驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗》，本報(bào)告對(duì)隆盛科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.45元。
隆盛科技(300680)
事件：公司發(fā)布2021年度和22Q1業(yè)績(jī)快報(bào)。2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.3億，同比+60.83%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.98億，同比+81.94%。22Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2700-3338萬(wàn)元，同比+26.82%-56.78%。
1、EGR+新能源電機(jī)馬達(dá)鐵芯帶動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：2021年度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，主要系隨著新能源汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，公司新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)品的銷(xiāo)售額明顯增長(zhǎng)；同時(shí)隨著國(guó)六排放法規(guī)的實(shí)施，EGR技術(shù)路線(xiàn)作為國(guó)六主流技術(shù)路線(xiàn)，推動(dòng)了公司EGR版塊業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。在原材料價(jià)格大幅上漲過(guò)程中，公司利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速，我們認(rèn)為主要系公司營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張，四費(fèi)率相對(duì)降低所致。
2、新能源汽車(chē)馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)充分受益于新能源汽車(chē)普及：公司成立于2004年，一直專(zhuān)注于EGR為其處理業(yè)務(wù)，2018年收購(gòu)新三板企業(yè)無(wú)錫微研開(kāi)啟了精密沖壓業(yè)務(wù)的拓展，并且借助其在乘用車(chē)領(lǐng)域的深耕和沖壓技術(shù)積累，開(kāi)拓了新能源汽車(chē)電機(jī)馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)，拿到大客戶(hù)定點(diǎn)，于2021年開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。2021年11月，公司公告擬定增募資7.16億元，主要用于新能源汽車(chē)馬達(dá)鐵芯的擴(kuò)建，主要生產(chǎn)永磁同步電機(jī)鐵芯和交流異步電機(jī)鐵芯產(chǎn)品，以滿(mǎn)足新能源汽車(chē)對(duì)高效、高密度、高性能驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯產(chǎn)品的需求。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到1,800.00萬(wàn)輛，到2030年將進(jìn)一步達(dá)到4,000.00萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。假設(shè)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的需求量是新能源汽車(chē)需求量的1.5倍，而驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯是驅(qū)動(dòng)電機(jī)的核心部件，單車(chē)鐵芯價(jià)值量有望達(dá)到600元，2025年市場(chǎng)空間可達(dá)108億，成長(zhǎng)空間廣闊，有望帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)二次成長(zhǎng)。
3、輕卡EGR龍頭，受益于國(guó)六普及：EGR作為尾氣排放的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，在國(guó)四和國(guó)五的情況下，只有小于3.5t的輕卡在使用，國(guó)六階段排放法規(guī)要求變嚴(yán)，3.5t以上的輕卡也需要普及EGR，市場(chǎng)容量顯著擴(kuò)張。面對(duì)100多萬(wàn)輛新增市場(chǎng)，公司充分享受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路，龍頭效應(yīng)凸顯。2021年實(shí)現(xiàn)2.2億收入，同比+55%。
4、與博世深度合作，天然氣軌有望進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽浚禾烊粴鈿廛夘?lèi)似于柴油機(jī)重卡中的高壓共軌系統(tǒng)，博世在高壓共軌系統(tǒng)中市占率95%，具有絕對(duì)壟斷地位。公司與博世建立深度合作關(guān)系，供應(yīng)天然氣氣軌總成業(yè)務(wù)，未來(lái)隨著天然氣重卡滲透率提升，有望進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
投資策略：三輪業(yè)務(wù)共驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司22/23年歸母凈利潤(rùn)2/2.9億，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2022年動(dòng)態(tài)PE20倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)銷(xiāo)量不及預(yù)期，新能源普及不及預(yù)期，原材料漲價(jià)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)汪劉勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.89%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.89。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.0。證券之星估值分析工具顯示，隆盛科技（300680）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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