2022-04-16東吳證券(601555)股份有限公司王紫敬,王世杰對東方通(300379)進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評：定增有望引入優質戰略投資者，2022年充分受益于信創大年》，本報告對東方通給出買入評級，當前股價為18.47元。
東方通(300379)
事件： 東方通發布 2021 年年報，公司 2021 年實現營收 8.63 億元，同比增長 34.80%；歸母凈利潤 2.48 億元，同比增長 1.53%；扣非歸母凈利潤 2.21億元，同比增長 31.89%。業績表現低于市場預期。投資要點
基礎軟件業務穩定增長，經營性現金流大幅增長： Q4 實現營收 4.71 億元，同比增長 7.24%，歸母凈利潤 2.10 億元，同比減少 10.18%，扣非歸母凈利潤 1.99 億元，同比增長 4.40%。 2021 年整體毛利率 76.96%，同比減少 2.98pct，整體歸母凈利率 28.74%，同比減少 9.42pct。分產品來看， 基礎軟件產品實現營收 3.33 億元，同比增長 23.62%，毛利率94.88%（同比-0.12pct）；安全產品實現營收 2.43 億元，同比增長 30.02%，毛利率 68.38%（同比-5.10pct）；智慧應急產品實現營收 1.63 億元，同比增長 67.94%，毛利率 67.58%（同比-13.39pct）；政企數字化轉型產品實現營收 1.24 億元，同比增長 42.68%，毛利率 58.01%（同比+12.04pct）。費用端，由于公司銷售規模擴大，銷售費用率同比增加 7.45pct；管理效率提升，管理費用率下降 0.95pct；研發費用率下降 5.11pct。 2021 年，公司經營性現金流凈額為 2.55 元，同比增長 106.95%，主要系 2021 年銷售商品、提供勞務收到的現金增加。
定增規模增加，有望吸引更多戰略投資者： 2022 年 3 月 1 日，公司重新遞交向特定對象發行的申請材料。公司本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過 22 億元，擬將用于 Tong 系列中間件產品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持續運營安全產品開發、補充流動資金等項目。相比于前次定增，此輪定增將募資金額提升至 22 億元，同時將之前采取的定價發行修改為競價發行，更多滿足了公司業務規模擴張的資金需求，同時也可以讓更多的戰略投資者參與進來。
行業信創大年，公司充分受益。 2022 年行業信創全面鋪開，金融電信行業信創節奏有望超出市場預期，尤其對信創服務器的需求會有明顯提升，因此在中間件環節也會有大幅增長，東方通作為中間件龍頭最為受益， 2022 年在保持黨政市場優勢的同時，有望在金融、電信領域進一步突破。
盈利預測與投資評級： 東方通作為中間件行業龍頭，產品性能領先， 2022年黨政信創市場規模同比有望增長，行業信創市場規模有望翻倍，我們持續看好其成長性和業績彈性。但由于行業競爭激烈，我們下調東方通2022-2023 年歸母凈利潤預測為 3.17（ -4.89） /4.05（ -7.45）億元， 2024年歸母凈利潤為 5.35 億元，維持“買入”評級。
風險提示： 國產化政策推動不達預期； 行業競爭加劇導致產品價格下降
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.77。證券之星估值分析工具顯示，東方通（300379）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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