2022-04-16信達證券股份有限公司周平對萬泰生物進行研究并發布了研究報告《2022Q1業績超預期，2價HPV疫苗供不應求，處于快速放量期》，本報告對萬泰生物給出評級，當前股價為269.1元。
萬泰生物(603392)
事件： 公司發布 2022 年一季報， 2022Q1 公司實現營業收入 31.71 億元（+285%）、歸母凈利潤 13.31 億元（+360%）、 扣非后歸母凈利潤 13.15 億元（+368%）。
點評：
業績大幅度超出市場預期。 預計主要是 HPV 疫苗+新冠試劑原料放量。公司 2 價HPV疫苗已經完成擴產， 2022Q1 共批簽發67 批次（+272%），估計批簽發接近 700 萬支。考慮到 2021 年底存貨，預計 2022Q1 銷量也在 700 萬支左右，同比增長 6 倍以上。新冠檢測試劑需求持續增長，對公司試劑原料的需求也出現大幅度增長。 3 月 12 日公司的新冠抗原檢測試劑也正式獲批，核心原料自產，產品質量更高，預計將從 2022Q2開始釋放業績。
二價 HPV 疫苗產銷同增。 目前國內 HPV 疫苗需求旺盛，但默沙東供給國內有限，因此四/九價疫苗產品供應不足。與四/九價疫苗產品相比，公司二價 HPV 疫苗具有明顯的價格優勢。 2021 年 4 月預灌封產品線獲批以及 7 月西林瓶劑型產能放大，總產能已達到 3000 萬支/年。隨著公司已有生產線的潛能深挖以及規劃新生產線的建設，二價 HPV 疫苗產品可達到產銷同增的狀態；疊加地方政府優惠政策的推進以及居民對二價 HPV 疫苗認可度的提升，產品有望從三四線城市逐步向一二線城市發展，從而帶動整體市場空間不斷擴容。 2021 年公司二價 HPV 疫苗銷量超過 1000 萬支， 考慮到生產和批簽發順利，我們上調 2022 年銷量至 2400 萬支， 同比增幅高達 140%。
在研項目進展順利，有望成為首家國產九價 HPV 疫苗企業。 在疫苗領域， 公司研發管線豐富，多項產品進展順利。其中，九價 HPV 疫苗主臨床試驗已完成入組及疫苗接種工作，有望于 2024 年末或 2025 年初獲批上市，成為首家國產九價 HPV 疫苗企業；傳統的凍干水痘減毒活疫苗已獲得 III 期臨床試驗研究報告、新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）正開展 IIb 期臨床試驗；鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗已獲得南非III 期臨床試驗的批件； 20 價肺炎球菌結合疫苗已獲得臨床試驗批件。公司在研項目均進展順利，將逐步進入收獲期，產品上市后有望顯著增厚公司業績。
盈利預測與投資評級： 考慮業績超預期， 我們上調公司 2022-2024 年的盈利預測，預計 2022-2024 年營業收入分別為 109.37/135.8/176.12億元，同比增長 90.2%/24.2%/29.7%，歸母凈利潤為 42.25/53.09/69.50億元，同比增長 109%/25.7%/30.9%，對應 2022-2024 年市盈率分別為 38.66/31.6/24.14 倍。
風險因素： HPV 疫苗推廣及銷售不及預期、產品研發不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)孫媛媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.06%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利37.95億，根據現價換算的預測PE為43.06。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為321.13。證券之星估值分析工具顯示，萬泰生物（603392）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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