2022-04-15華鑫證券有限責任公司范益民對國盛智科進行研究并發布了研究報告《營收高增保持研發強度，中高端步步為營》，本報告對國盛智科給出買入評級，當前股價為29.95元。
國盛智科(688558)
事件
公司發布2021年年報：實現營業收入11.4億元，同比增長54.5%；實現歸母凈利潤2.01億元，同比增長66.7%；扣非后歸母凈利潤為1.78億元，同比增長69.4%。
投資要點
部件自制率提高，營收高增仍保持研發費用率
公司核心零部件自制率實現新突破，五面加工的全自動直角頭自制率進一步提升；數控鏜銑床主軸自制率提升至80%；龍門、臥加用電主軸持續測試中；龍門主軸全齒輪傳動部分包括齒輪箱、傳動機構完成設計和試制；大功率鏜銑主軸和大承載高精度旋轉工作臺完成設計和主要零部件試制。核心部件自制率提高一方面將進一步增厚毛利提升產品競爭力，同時將增加整機產品穩定性和客戶服務響應能力。公司2021年研發投入0.58億元，同比增長60.9%，費用率微升至5.09%；期間新申請發明專利20項，累計獲得提升至34項；研發人員平均薪酬提升24%至19.5萬元。在營收高增速下研發費用率仍保持一定提升，足見公司對技術和產品力的重視。
數控機床市場從比價邁入拼質，景氣周期有望和更新周期共振
2020年下半年制造業景氣迅速恢復，出口需求大增拉動下游資本開支意愿，數控機床行業進入新一輪景氣周期。受益于機床行業高景氣及進口替代需求，疊加更新周期的到來，部分國產機床企業在行業多年低谷期的耕耘和積累沉淀效果逐漸顯現。而在我國產業升級過程中，對中高端機床穩定性及可靠性提出更高要求，下游客戶的選擇從比價邁入拼質的新階段。同時新基建領域的5G、軌交、新能源等行業對機床的需求帶來了顯著增量。公司在中高端立加、龍門、五軸機床等領域具備優勢，有望享受產品力和品牌力提升帶來的紅利。
盈利預測
預計公司2022-2024年收入分別為14.2億元、19.4億元、25.9億元；歸母凈利潤分別為2.53億元、3.64億元、5.05億元，當前股價對應動態PE分別為17、11、8倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
進口替代進度低于預期；制造業景氣下降導致需求下滑；政策支持力度減弱風險等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券馮勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.8億，根據現價換算的預測PE為14.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.0。證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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