2022-04-15國盛證券有限責(zé)任公司張津銘,江悅馨對平煤股份(601666)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1業(yè)績續(xù)創(chuàng)新高，高股息彰顯投資價(jià)值》，本報(bào)告對平煤股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為16.65元。
平煤股份(601666)
事件：公司發(fā)布2022年一季度業(yè)績預(yù)增公告。2022年一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約16.3億元，同比增長199.4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約16.5億元，同比增長206.2%。
業(yè)績逐季增長，續(xù)創(chuàng)歷史新高。依據(jù)公司公告，分季度來看，2021年Q2~2022年Q1公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元、7.1億元、11.5億元、16.3億元，業(yè)績實(shí)現(xiàn)逐季增長，續(xù)創(chuàng)歷史新高；其中2022年Q1單季歸母凈利潤環(huán)比增長41.7%，扣非歸母凈利潤環(huán)比增長41%，主因公司煤炭售價(jià)自2021年Q4以來居歷史高位，且2021年Q4計(jì)提多項(xiàng)損失、費(fèi)用（資產(chǎn)減值損失2021萬元、信用減值損失1.7億元、資產(chǎn)處置損失28萬元），22年Q1負(fù)擔(dān)減輕，促進(jìn)業(yè)績釋放。
焦煤供需格局向好發(fā)展，售價(jià)仍有提漲空間。今年以來煉焦煤的供應(yīng)未發(fā)生根本變化，主焦煤、肥煤等骨架煤種供需確定性偏緊，庫存整體處于歷史最低水平并持續(xù)去庫。隨著河北、山東各環(huán)節(jié)逐步恢復(fù)正常，鋼廠積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，高爐利用率保持上升態(tài)勢，且宏觀刺激、地產(chǎn)預(yù)期向好，未來需求增量潛力十足；疊加當(dāng)前庫存處同期歷史絕對低位，主動補(bǔ)庫需求強(qiáng)烈，在國內(nèi)焦煤增產(chǎn)空間有限、進(jìn)口蒙煤通關(guān)仍然受限、國際市場焦煤價(jià)格高企的背景下，國內(nèi)焦煤售價(jià)欲強(qiáng)勁反彈。公司是國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應(yīng)商，煤種以優(yōu)質(zhì)主焦煤為主，議價(jià)能力較強(qiáng)。公司焦煤長協(xié)價(jià)實(shí)行“年度定量、季度調(diào)價(jià)”機(jī)制，公司Q2售價(jià)仍具備提漲空間，業(yè)績有望持續(xù)增長。
進(jìn)軍焦化項(xiàng)目，拓寬產(chǎn)業(yè)版圖。公司擬出資7億元與汝豐焦化設(shè)立合資公司（公司持股比例占70％），建設(shè)年產(chǎn)120萬噸焦化項(xiàng)目，并配套建設(shè)相關(guān)化產(chǎn)及深加工項(xiàng)目等，以延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，壯大綜合實(shí)力。據(jù)可研報(bào)告測算，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.96億元、利潤總額2.45億元，總投資收益率為13.7%，總投資回收期（稅前）為7.1年。
剝離輔業(yè)輕裝上陣，降本增效持續(xù)推進(jìn)。按照“主業(yè)精干高效、輔業(yè)自主發(fā)展”原則，公司擬將與煤炭主業(yè)非直接相關(guān)的生產(chǎn)輔助、生活服務(wù)機(jī)構(gòu)（含人員及業(yè)務(wù)）及相關(guān)資產(chǎn)整體剝離至中國平煤神馬集團(tuán)，由集團(tuán)對輔業(yè)予以優(yōu)化重組、自主發(fā)展，主要標(biāo)的為公司在各基層單位配套設(shè)立生產(chǎn)維修服務(wù)、后勤服務(wù)等輔業(yè)機(jī)構(gòu)。同時(shí)，公司大力實(shí)施“降本增效”戰(zhàn)略，公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進(jìn)“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭5-8年把煤礦職工優(yōu)化到4萬人以下，促進(jìn)人均工效大幅提升；截至2021年末，公司在職員工6.53萬人，相比20年末7.43萬人，同比減少12.1%，成效顯著。
分紅比率60.2%，股息率高達(dá)4.4%。公司2021年派息擬以公司總股本23.2億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.76元，共計(jì)派息17.6億元，分紅比例為60.2%，以4月14日收盤價(jià)計(jì)，股息率高達(dá)4.4%。依據(jù)60%保底分紅，結(jié)合預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2022年派息48.2億元，以4月14日收盤價(jià)計(jì)，股息率高達(dá)11.1%。
投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤71.6億元、79.5億元、84.2億元，對應(yīng)PE分別為5.6、5.0、4.7。公司為中南地區(qū)焦煤龍頭，具有穩(wěn)定的下游用戶、良好的地理區(qū)位條件，加之公司“精煤戰(zhàn)略”、“降本提質(zhì)”成效逐步顯現(xiàn)，為高質(zhì)量發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司具備高且穩(wěn)定的分紅規(guī)劃，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌；精煤產(chǎn)量下滑
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券張津銘研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.7%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利71.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為5.39。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.41。證券之星估值分析工具顯示，平煤股份（601666）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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