2022-04-13國海證券股份有限公司盛昌盛,彭棋對(duì)金晶科技(600586)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合增長(zhǎng)預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)金晶科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.45元。
金晶科技(600586)
事件:
金晶科技發(fā)布 2021 年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 69.22 億元，同比增長(zhǎng) 41.72%；歸屬上市公司股東的凈利潤 13.07 億元，同比增長(zhǎng)295.10%。
投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)符合增長(zhǎng)預(yù)期，短期利潤承壓。 2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 69.22億元，同比增長(zhǎng) 41.72%；歸母凈利 13.07 億元，同比增長(zhǎng) 295.10%。單四季度實(shí)現(xiàn)營收 18.31 億元，同比增長(zhǎng) 25.11%；歸母凈利 0.6 億元，同比減少 59.54%。2021 年浮法玻璃市場(chǎng)需求階段性差異明顯，淡旺季一反常態(tài)。2021 上半年受 2020 年需求推后支撐，疊加加工成品價(jià)格上漲預(yù)期帶動(dòng)終端提前下單，市場(chǎng)淡季不淡；下半年終端資金緊張導(dǎo)致工程進(jìn)度推后明顯，需求旺季不旺。這導(dǎo)致 2021Q4玻璃價(jià)格有所下降，公司短期利潤承壓。
深加工產(chǎn)品布局深化，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。公司玻璃原片日熔化量5800 噸， Low—E 節(jié)能玻璃年產(chǎn)能 2000 萬平米（其中滕州金晶 1000萬平米預(yù)期 2022 年中期投產(chǎn)）。光伏玻璃方面，公司寧夏，馬來西亞產(chǎn)線均已投產(chǎn)，預(yù)期該業(yè)務(wù)收入在 2022 年公司整體業(yè)務(wù)收入中的比重將會(huì)顯著提升。公司已形成礦山/純堿--玻璃--玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈，未來隨著光伏玻璃、節(jié)能玻璃、深加工產(chǎn)品比重的不斷提升，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)在未來競(jìng)爭(zhēng)中將愈加明顯。
純堿價(jià)格穩(wěn)中有升，行業(yè)集中度提升。今年年初至今純堿價(jià)格逐步回升，同時(shí)純堿庫存持續(xù)下降。未來隨著光伏玻璃產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)純堿的需求量將大幅度增加，預(yù)計(jì)后期純堿市場(chǎng)價(jià)格將維持較高水平運(yùn)行。公司純堿業(yè)務(wù)運(yùn)營主體為全資子公司海天公司，年產(chǎn)能150 萬噸，除滿足公司玻璃板塊所需外，剩余產(chǎn)能則全部外銷。 2021年公司純堿產(chǎn)量 134.11 萬噸、小蘇打產(chǎn)量 22.06 萬噸。純堿行業(yè)經(jīng)過近幾年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，部分落后產(chǎn)能退出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化，發(fā)展方式由過去的粗放型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益集約型增長(zhǎng)，行業(yè)集中度得到提高。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司已經(jīng)成為玻璃行業(yè)、純堿行業(yè)龍頭企業(yè)之一，具備規(guī)模化經(jīng)營優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 13.95 億元、 18.38 億元、 21.4 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.98元、1.29 元、1.5 元，對(duì)應(yīng) PE 為 7.63X、5.79X、4.97X，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)；宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券戚舒揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為63.86%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利13.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.01。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，金晶科技（600586）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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