天相投顧研究對(duì)2021年基金定期報(bào)告進(jìn)行研究后得到結(jié)論，國(guó)內(nèi)的基金利潤(rùn)目前呈現(xiàn)出向頭部基金公司集中的情況，一方面由于頭部基金公司規(guī)模不斷增加，而較大的規(guī)模也使得基金公司獲得更高的收入支持以增強(qiáng)其投研以及業(yè)務(wù)推廣能力，這也對(duì)基金規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生正向影響。總體而言，基金利潤(rùn)與基金規(guī)模、市場(chǎng)環(huán)境和基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)。權(quán)益類(lèi)基金的基金利潤(rùn)主要與基金規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)，由于不同基金的業(yè)績(jī)差別較大，因此權(quán)益類(lèi)基金的利潤(rùn)波動(dòng)較大；債券型基金、貨幣型基金因?yàn)槭找嫦鄬?duì)穩(wěn)定，所以此類(lèi)基金在不同市場(chǎng)情況下利潤(rùn)穩(wěn)定度較高。
天相投顧指出，投資者傾向于在基金業(yè)績(jī)較好時(shí)對(duì)基金增加關(guān)注并增加購(gòu)買(mǎi)，這可能導(dǎo)致基金的凈值增長(zhǎng)率高于基金給投資者帶來(lái)的平均利潤(rùn)率，從而產(chǎn)生“收益率偏差”，使得“基金賺的多”而“投資者賺的少”。想要消除這種影響，建議投資者通過(guò)長(zhǎng)期持有而非“追漲殺跌”進(jìn)行基金投資。
基金賺錢(qián)能力與基金規(guī)模等相關(guān)
研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于權(quán)益類(lèi)基金來(lái)說(shuō)，規(guī)模越大的確有可能創(chuàng)造更多的基金利潤(rùn)，但考慮到不同基金的業(yè)績(jī)能力不同，因此不同基金的利潤(rùn)情況差異可能很大。如果觀察2018年以前成立的權(quán)益類(lèi)基金基金利潤(rùn)與平均規(guī)模關(guān)系的話，可以看出其中的關(guān)系并不是顯著線性的。
（股票型基金2021年基金利潤(rùn)與平均規(guī)模的關(guān)系）
債券型基金收益率相對(duì)于權(quán)益類(lèi)基金較為穩(wěn)定，因此出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)的基金所占比例較低，整體也呈現(xiàn)出與規(guī)模相關(guān)。但因?yàn)橄嗤?guī)模不同產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不同，所以基金利潤(rùn)也可能顯著不同。
（債券型基金與2021年基金利潤(rùn)與平均規(guī)模的關(guān)系）
2021年，國(guó)泰基金權(quán)益類(lèi)基金利潤(rùn)排名第一、富國(guó)基金非貨幣基金利潤(rùn)排名第一、華安基金主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金利潤(rùn)排名第一。
基金賺錢(qián)但投資者未賺到錢(qián)的現(xiàn)象
報(bào)告中將基金加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率與基金凈值增長(zhǎng)率之差稱(chēng)為“收益率偏差”，可以作為基金賺錢(qián)但投資者未賺到錢(qián)的比例。
收益率偏差為正代表了基金投資能力與投資者盈利水平的偏差，當(dāng)收益率偏差為零，說(shuō)明投資者完全獲得了基金投資帶來(lái)的回報(bào)（或損失），即超額回報(bào)為0；當(dāng)收益率偏差為負(fù)，說(shuō)明投資者相對(duì)基金投資收益（或損失）帶來(lái)超額回報(bào)為負(fù)，投資者相較于基金投資收益“少賺了”或者“多虧了”；當(dāng)收益率偏差為正，說(shuō)明投資者相對(duì)基金投資收益（或損失）帶來(lái)超額回報(bào)為正，投資者相較于基金投資收益“多賺了”或者“少虧了”。
研究發(fā)現(xiàn)，收益率偏差與基金規(guī)模和基金收益率的變化情況有關(guān)。通常來(lái)講，當(dāng)基金的收益率隨著時(shí)間開(kāi)始增加時(shí)，投資者傾向于進(jìn)行申購(gòu)，從而規(guī)模增加。如果在基金規(guī)模增大以后，基金的收益率出現(xiàn)下降，則將出現(xiàn)收益率偏差為負(fù)的情況。
（前十大基金公司收益率偏差情況）
除了少數(shù)基金公司在2013年和2015年出現(xiàn)過(guò)收益率偏差為正的情況下，大部分時(shí)間收益率偏差為負(fù)。
編者按：本文摘編自天相投顧4月11日發(fā)布的研究報(bào)告，報(bào)告原文請(qǐng)參閱微信公眾號(hào)（ID：gh_a41b82e5f006）發(fā)文。
