4月11日，中國海洋石油有限公司(股票簡稱“中國海油”，股票代碼：600938)發(fā)布公告，本次A股IPO發(fā)行價格為10.8元/股。4月12日中國海油將正式啟動網(wǎng)下、網(wǎng)上申購，距離A股上市將越來越近。
中國海油本次A股IPO擬發(fā)行29.9億股(含15%超額配售權(quán))，按照10.8元/股的發(fā)行價，超額配售選擇權(quán)行使前，預(yù)計(jì)募集資金總額為280.8億元，若超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計(jì)募集資金總額為322.9億元。
對于中國海油的回A，市場普遍關(guān)注三個問題：此次IPO定價相較港股價格的溢價空間是否合理？上市后是否有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)？未來上漲空間如何？
首先，目前A股市場已逐步進(jìn)入注冊制時代，投資人對于市場定價話語權(quán)顯著提升，看待問題也更為理性。截至4月7日，中國海油港股收盤價格為9.22元(港幣折算人民幣)，本次發(fā)行價格相比公司港股價格溢價率不到20%，對比同是紅籌回A的中國移動、中國電信溢價率實(shí)惠頗多。移動發(fā)行價57.58元，港股價格39.12元(港幣折算人民幣)溢價率約54%。電信A股IPO之際，其H股價格2.43元(港幣折算人民幣)，以4.53元發(fā)行價為基準(zhǔn)，A/H溢價率約為83%?？梢?，中國海油的發(fā)行定價更趨理性，極大的讓利于市場投資者。
其次，中國海油破發(fā)的可能性較小。一方面，中國海油本次A股IPO的發(fā)行規(guī)模為26億股，其中約一半的發(fā)行規(guī)模為戰(zhàn)略配售，真正流通盤也就是在15億股內(nèi)；另一方面，中國海油此次發(fā)行采用了“綠鞋”機(jī)制，在上市30日之內(nèi)，主承銷商可以根據(jù)市場情況，以不高于發(fā)行價的價格買入股票，對短期股價波動形成支撐。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，引進(jìn)戰(zhàn)投疊加“綠鞋”機(jī)制的雙重設(shè)置有利于維護(hù)市場穩(wěn)定。
其三，中國海油業(yè)績也足以支撐股價，源于價值投資的邏輯——好業(yè)績是推動股價上漲的最佳理由。根據(jù)中國海油2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，得益于持續(xù)不斷的增儲上產(chǎn)和有效的成本管控，業(yè)績屢創(chuàng)歷史新高。公司全年實(shí)現(xiàn)油氣銷售收入人民幣2221億元，同比增長59.1%，凈利潤人民幣703億元，同比增長181.7%，每股基本盈利1.57元人民幣，增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
“現(xiàn)金牛”才是真的牛，中國海油現(xiàn)金流充沛，成為持續(xù)回報(bào)股東的強(qiáng)大支撐。上市20年累計(jì)分紅超過3500億港幣，平均股息支付率為42.7%。此外，中國海油在2022年戰(zhàn)略展望發(fā)布會上承諾，在獲股東大會批準(zhǔn)的前提下，2022-2024年全年股息支付率將不低于40%，且全年股息絕對值不低于0.70港元/股(含稅)。按照本次發(fā)行價測算，投資者持有中國海油未來三年的股息率不會低于5.2%，該股息率也將對公司股價形成有效支撐。
中國油氣增長看海上，海上油氣增長看海油，據(jù)中國海油研究院發(fā)布的《中國海洋能源發(fā)展報(bào)告2021》，2021年我國海洋原油產(chǎn)量為5464萬噸，同比增量占全國總增量的80%以上。中國海油作為中國海上最大油氣生產(chǎn)商，已連續(xù)三年國內(nèi)原油生產(chǎn)增量位居三大油公司之首。根據(jù)中國海油2022年戰(zhàn)略展望，中國海油未來三年產(chǎn)量將保持增長，2022年-2024年的滾動產(chǎn)量目標(biāo)分別為600-610百萬桶油當(dāng)量、640-650百萬桶油當(dāng)量和680-690百萬桶油當(dāng)量。
同時，摩根大通(JP Morgan)的分析師認(rèn)為，石油價格將進(jìn)入“超級上漲周期”，這一輪超級周期將持續(xù)十年之久。從年初至今A股市場石油股的表現(xiàn)，就能看出周期變化對市場的提振。市場人士認(rèn)為，國內(nèi)石油板塊出現(xiàn)大規(guī)模上漲的時候，往往意味著市場更好投資機(jī)會的顯現(xiàn)。作為A股稀缺的純上游油氣投資標(biāo)的，中國海油直接受益于全球油價上漲紅利，同時，中國海油擁有行業(yè)領(lǐng)先的成本競爭力，因此具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中國海油的加入也將為A股市場帶來新的投資機(jī)會。
