出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：辰
零售藥房在處方藥外流和帶量采購、醫(yī)改政策影響下呈現(xiàn)行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)，零售藥店位于醫(yī)藥流通鏈條的中游，承接醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)及藥品分銷與批發(fā)環(huán)節(jié)，主要向消費(fèi)者銷售藥品及提供其他醫(yī)藥相關(guān)服務(wù)。
2021年1月8日，國(guó)家醫(yī)療保障局發(fā)布了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》和《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》，規(guī)定定點(diǎn)零售藥店應(yīng)當(dāng)為參保人員提供藥品咨詢、用藥安全、醫(yī)保藥品銷售、醫(yī)保費(fèi)用結(jié)算等服務(wù)，符合規(guī)定條件的定點(diǎn)零售藥店可以申請(qǐng)納入門診慢性病、特殊病購藥定點(diǎn)機(jī)構(gòu)，相關(guān)規(guī)定由統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)療保障部門另行制定。對(duì)零售藥房醫(yī)療保障定點(diǎn)管理的規(guī)范化加速了行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰，市場(chǎng)集中化趨勢(shì)、企業(yè)“規(guī)模戰(zhàn)”特征明顯。又是一年年報(bào)季，激烈的市場(chǎng)角逐中各大零售藥房的業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜憂參半。
2022年3月30日，國(guó)藥一致(000028)發(fā)布2021年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入683.58億元，同比增長(zhǎng)14.6%。歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)13.36億元，同比下降4.67%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量實(shí)現(xiàn)16.55億元，同比增長(zhǎng)10.11%。
直營(yíng)門店日均平效大幅下降 零售板塊盈利空間縮小
目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)有國(guó)藥控股、大參林(603233)、益豐藥房(603939)、老百姓(603883)、一心堂(002727)、同仁堂(600085)、漱玉平民、健之佳等，同時(shí)還存在大量擬上市及未上市的地區(qū)性連鎖藥房，由于藥品具有即時(shí)性特征，零售藥房區(qū)域性和分散性特征明顯。
資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，以2020年銷售總額計(jì)，國(guó)大藥房、大參林、老百姓、益豐大藥房和一心堂在我國(guó)的市場(chǎng)份額合計(jì)占15.24%。其中國(guó)藥控股國(guó)大藥房以4.21%的市場(chǎng)份額排名第一，并與第二名大參林拉開1.22個(gè)百分點(diǎn)的差距。大參林、老百姓、益豐藥房和一心堂的市場(chǎng)份額相近，分別為2.99%、2.88%、2.65%和2.5%。
國(guó)大藥房為上市公司國(guó)藥一致的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)板塊子公司，通過并購、加盟和開直營(yíng)店等方式擴(kuò)張。截至2021年底，國(guó)大藥房門店總數(shù)達(dá)8798家，較年初新增1138家。其中新開直營(yíng)門店1155家，并購新增244家，加盟凈增93家，扣除閉店和轉(zhuǎn)店影響，合計(jì)新增1138家。
在零售藥房“規(guī)模戰(zhàn)”與快速擴(kuò)張的背景下，國(guó)大藥房各地區(qū)直營(yíng)門店2021年的日均平效均大幅下降，其中北部地區(qū)直營(yíng)門店的日均平效從2020年67元/平方米下降19元至48元/平方米，華東地區(qū)由2020年的66元/平方米下降至52元/平方米，華南地區(qū)由91元/平方米下降至65元/平方米，華中地區(qū)由53元/平方米下降至43元/平方米，西北地區(qū)由72元/平方米下降至71元/平方米，西南地區(qū)由39元/平方米下降至33元/平方米。
2021年醫(yī)藥行業(yè)政策密集出臺(tái)，“三醫(yī)”聯(lián)動(dòng)改革持續(xù)深化。醫(yī)藥方面涉及藥品注冊(cè)審批、原料藥、藥品專利、藥品警戒、中藥及配方顆粒發(fā)展等多方面政策；醫(yī)保方面，主要有帶量采購、醫(yī)保目錄調(diào)整及談判、醫(yī)保“雙通道”、DRG/DIP支付方式、城鄉(xiāng)居民醫(yī)保等政策。醫(yī)療方面，主要包括長(zhǎng)期處方、公立醫(yī)院改革、分級(jí)診療、醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)改革及推廣三明市醫(yī)改經(jīng)驗(yàn)等。
帶量采購等醫(yī)藥政策使得醫(yī)藥商業(yè)的銷售收入與毛利率下降，2021年，國(guó)藥一致藥品業(yè)務(wù)毛利率為12.13%，同比下降0.07%。其中西北地區(qū)門店毛利率同比下降了4個(gè)百分點(diǎn)至20%，為各地區(qū)分店中毛利率降幅最大的區(qū)域，除小部分地區(qū)門店毛利率與去年持平外，其它大部分地區(qū)門店的毛利率均有不同程度下降。
2021年，國(guó)藥一致歸母凈利潤(rùn)同比下降4.67個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)藥一致在招股書中表示，由于零售板塊2021年新開設(shè)直營(yíng)門店1155家，新店前期投入較大，效益暫未顯現(xiàn)，以及受行業(yè)政策、疫情等多重影響，盈利空間縮小。
為規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 托管控股股東相關(guān)資產(chǎn)
零售藥店面臨來自同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、線上渠道競(jìng)爭(zhēng)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)尤其是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。國(guó)藥一致控股股東為國(guó)藥控股，主營(yíng)藥品及醫(yī)療保健品分銷，在供應(yīng)鏈能力、醫(yī)院渠道資源、品牌價(jià)值、物流能力等方面均有一定競(jìng)爭(zhēng)力。
值得注意的是，國(guó)藥一致與國(guó)藥控股存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2021年，國(guó)藥一致88.79%的收入來自藥品銷售，同期國(guó)藥控股醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)銷售占比為74.18%，藥品零售業(yè)務(wù)銷售占比達(dá)5.15%。二者在藥品零售和批發(fā)上存競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)藥一致控股子公司國(guó)大藥房一方面擬收購控股股東國(guó)藥控股部分社會(huì)零售藥店資產(chǎn)，另一方面，公司控股子公司國(guó)大藥房與國(guó)藥控股下屬5家子公司簽署了《股權(quán)托管協(xié)議》，國(guó)大藥房及其子公司受托管理國(guó)藥控股部分社會(huì)零售藥店資產(chǎn)，形成關(guān)聯(lián)交易。
2021年12月31日，國(guó)藥一致發(fā)布公告稱，國(guó)大藥房與國(guó)藥控股下屬子公司國(guó)藥控股湖北有限公司簽署《合作意向書》，擬收購國(guó)藥控股（湖北）漢口大藥房51%的股權(quán)。該交易仍處于推進(jìn)階段，還未協(xié)商確定標(biāo)的股權(quán)的范圍、收購交易對(duì)價(jià)計(jì)算方式、標(biāo)的股權(quán)收購款支付方式、條件等，已聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估。
同期國(guó)藥一致董事會(huì)亦同意國(guó)大藥房或國(guó)大藥房的控股子公司接受國(guó)藥控股下屬子公司（國(guó)藥控股湖北有限公司、國(guó)藥控股黃石有限公司、國(guó)藥控股麗水有限公司、國(guó)藥控股湖州有限公司、國(guó)藥控股金華有限公司）的委托，管理其旗下社會(huì)零售藥店資產(chǎn)，并與委托方分別簽署了《股權(quán)托管協(xié)議》。
具體托管標(biāo)的為，國(guó)控湖北持有的國(guó)藥控股湖北國(guó)大藥房有限公司49%股權(quán)、國(guó)控湖州持有的湖州慕韓齋醫(yī)藥連鎖有限公司98%股權(quán)、國(guó)控黃石持有的國(guó)藥控股黃石國(guó)大藥房連鎖有限公司100%股權(quán)、國(guó)控金華持有的金華國(guó)控大藥房連鎖有限公司 100%股權(quán)和國(guó)控麗水持有的麗水國(guó)控大藥房連鎖有限公司100%股權(quán)。
其中標(biāo)的國(guó)藥控股湖北國(guó)大藥房與國(guó)藥控股黃石國(guó)大藥房的股權(quán)托管期限為自2022年1月1日起至2024年12月31日止，基礎(chǔ)托管費(fèi)為20萬/年。其余三個(gè)標(biāo)的托管期限為自2022年1月1日起，直至委托方或其關(guān)聯(lián)方不再持有標(biāo)的公司的股權(quán)，或標(biāo)的公司的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)不再與受托方存在社會(huì)零售藥房同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)終止。
