中新經緯4月2日電題：成本上漲難以支撐茅臺(600519)漲價理由
作者 沈萌 香頌資本董事
近日，貴州茅臺(600519)發布財報顯示，營收1094.64億元人民幣，較上年同期增長11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤524.60億元，同比增長12.34%。2021年，茅臺經營活動產生的現金流量凈額為640.29億元，同比增長23.92%；受益于商業銀行存款增加，貨幣資金達518.10億元，同比增長43.55%。
研發和管理費用增長較快
白酒始終是消費市場中比較穩定的板塊。茅臺、五糧液(000858)、山西汾酒(600809)在2021年都延續了迅猛增長的勢頭，取得較好的回報。茅臺的營收和凈利潤保持十位數的增長率。主要財務指標都較好增長，加權和平均凈資產收益率也較高，說明茅臺處于非常成熟的產業中，公司發展基礎也非常牢靠。
分季度看，茅臺的銷售收入主要是在一季度、四季度處于相對高峰，在二季度則處于相對低谷，這也與一、四季度有重要節假日相關。
值得注意的是，茅臺銷售毛利率達到90%以上，營業成本的變動較小，且營業成本在茅臺整體的收入中占比較小，說明茅臺的品牌對于茅臺的銷售非常重要。茅臺主要是靠品牌帶來的附加值促進銷售，而并非通過知識產權等。
從另一個角度看，茅臺即使推出新品意義或也不大，因為茅臺的銷售主要依靠消費者對品牌的心理認識和預期。這是茅臺在市場競爭中最大的護城河。而茅臺在2021年的研發費用增長22.87%，管理費用增長24.45%，較高的增長可能難以被市場理解。
漲價或非因為成本
茅臺的品牌對產品成本的覆蓋率較大，品牌增值率很高，這種冗余對成本增長的消化能力是比較高的。在這樣的背景下，茅臺上調產品價格從市場化的角度看是難以服眾的。畢竟品牌給商品成本的增值空間已經很大，即使原材料成本上漲，毛利率也可以吸納和覆蓋。
從茅臺成本數據看，2020年營業總成本由2019年的298.12億元上漲至313.05億元，漲幅并不大。因此茅臺零售終端的價格上漲，是因為原材料價格上漲，還是為了與零售市場中其他品牌保持同步，可能有茅臺的策略考慮在內。
此外，資產負債表顯示，2021年底茅臺的貨幣資金由2020年的360.91億元大幅上漲至518.10億元。這樣快速的上漲或許是因為茅臺受到產能或者市場方面的策略考慮，沒有將大量的資金投入技術改造或擴大生產。從經營情況看，茅臺也并不需要過多的現金來應對經營的波動性風險。但茅臺的貨幣資金是不是應該得到更好地利用，以實現股東收益的最大化是值得考慮的問題。(中新經緯APP)
本文由中新經緯研究院選編，因選編產生的作品中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編內容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經緯觀點。
責任編輯：張芷菡
