2022-04-02東吳證券(601555)股份有限公司胡翔,朱潔羽對中航產融進行研究并發布了研究報告《產業布局多元，公司整體盈利亮眼》，本報告對中航產融給出買入評級，當前股價為4.22元。
中航產融(600705)
事件：公司發布2021年年報。2021年公司實現營業總收入190.84億元（同比+4.1%），歸母凈利潤44.71億元（同比+36.6%），加權平均ROE10.2%，對應EPS為0.51元/股。
投資要點
公司產業布局完善，子公司經營業績穩健：1）2021年公司實現營業總收入同比+4.1%至190.84億元，系公司各產業子公司經營業績均有不同程度增長帶來營業收入同比+2.2%至105.60億元。2021年公司實現凈利潤同比+16.1%至61.17億元，系公司財務業務凈利潤同比+15.5%至6.57億元及中航證券凈利潤同比+16.9%至6.83億元。2）2021年公司實現歸母凈利潤同比+36.6%至44.71億元，高于公司凈利潤增幅，主要系公司所持上市公司股票公允價值有所上漲。總體來看公司基本面良好，金融主業保持穩健的發展勢頭。
持續推進“金融+”轉型，轉型效果顯著：1）自2019年金融控股平臺迎來強監管時代后，公司率先轉型，將整體發展戰略升級為“金融+”戰略，依托于航空工業集團雄厚的產業背景，在航空產業領域投資及項目設立等方面已獲成效；在產業研究方面，公司新設產業研究部，整合中航證券等研究機構研究力量，加強產業研究能力，提升軍工、航空領域的研究能力建設，形成了對航空產業投資等領域的深刻洞察。2021年公司實現航空產業收入62.74億元，利潤總額32.92億元。預計公司未來產業優勢將不斷延續，助力業績持續增長。3）2021年，中航證券發揮自身熟悉航空、軍工產業的產業背景優勢，全面拓展服務航空主業的深度與廣度，為企業提供多樣化的投融資綜合金融服務。2021年獲評行業A類A級券商并首批進入券商白名單。2021年中航證券實現營業收入22.51億元，同比+9.4%。
投資布局敢為人先，堅定看好發展前景：1）公司在發展過程中始終先人一步，在金控平臺發展伊始就率先實現全牌照布局，且各子公司業務持續穩健增長；在金控行業嚴監管背景下又轉型布局于產業投資，實現了較高收益，為公司創新發展提供了堅實保障。2）公司堅持聚焦航空、軍工主業，持續提升綜合金融服務水平，實施專業化發展，集中優勢資源追求細分行業領先地位。一方面，軍工行業依托于“十四五”規劃，中長期發展前景良好，成長性高。另一方面，軍工行業因其行業特殊性，投資壁壘高，而公司背靠軍工央企，相較于其他產業投資機構，優勢明顯；同時全面注冊制落地，公司產業投資的退出渠道將更為完善，預計公司未來業績的釋放也將更為迅速。
盈利預測與投資評級：中航產融作為中航集團旗下唯一金控平臺，多元金融布局深化，我們看好公司憑借軍工背景及產融結合優勢實現業績持續穩健增長。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為47.27/50.12/53.18億元，當前市值對應2022-2024年P/E為7.81/7.37/6.94倍。隨行業預期改善，公司估值有望修復，維持“買入”評級。
風險提示：1）金融監管趨嚴影響行業發展；2）國內經濟發展下行影響租賃業市場需求；3）疫情控制不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司蒲寒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.15%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利45.91億，根據現價換算的預測PE為8.27。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為5.49。證券之星估值分析工具顯示，中航產融（600705）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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