2022-04-02開源證券股份有限公司張緒成,薛磊對兗礦能源進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：全年業績彈性釋放，Q1業績大超預期》，本報告對兗礦能源給出買入評級，當前股價為37.99元。
兗礦能源(600188)
2021 年業績彈性釋放， 2022 年 Q1 大超預期， 看好轉型成長潛力
公司發布 2021 年度報告， 2021 年實現歸母凈利潤 162.6 億元，同比+128.3%；扣非后歸母凈利潤 162.1 億元，同比+148.1%。 2021 年業績高增主因煤炭及醋酸等化工產品市場價格同比上漲，公司業績彈性得以體現。 同時，公司發布 2022年 Q1 業績預增公告，預計 2022 年一季度實現歸母凈利潤約 66 億元，同比+43.49億元，漲幅 193.2%。 受益國際能源價格持續上漲&國內需求保持旺盛， 主營產品量價齊升， 充分釋放業績彈性。 我們上調 2022-2023 年盈利預測， 并新增 2024年盈利預測， 預計 2022-2024 年實現歸母凈利潤 251.4/271.9/292.8（前值202.2/206.4/-） 億元，同比增長 52.9%/8.2%/7.7%； EPS 分別為 5.08/5.49/5.92 元，對應當前股價， PE 為 7.5/6.9/6.4 倍。 公司作為國內龍頭煤企，率先制定長期發展規劃，明確新能源新材料等轉型方向，看好未來成長潛力。 維持“買入”評級。
煤炭板塊以價補量&煤化工板塊量價齊升， 2021 年全年業績充分釋放
煤炭板塊： 因安檢、環保影響以及貿易煤量下降， 2021 年商品煤產/銷量為1.05/1.06 億噸，同比下降 12.7%/28.4%。 2021 年秦港動力煤現貨價同比+78.5%，澳洲 NEWC 現貨價同比+130%，是全年業績高增的主要驅動力。 國內煤： 商品煤均價/成本 766/335 元/噸，同比+79.2%/81.8%；噸煤毛利 431 元/噸，同比上漲77.3%。 海外煤： 商品煤均價/成本 657/397 元/噸，同比+61.7%/39.8%； 噸煤毛利260 元/噸，同比+112.6%。 煤化工板塊： 2021 年實現毛利 69 億元，同比+457.9%；毛利率 32%，同比+174.1%。 甲醇： 產量 250.3 萬噸，同比+37.5%；售價/成本1947/1532 元/噸，同比+48.9%/40%。醋酸： 銷量 75.7 萬噸，同比下降 0.26%；平均售價/成本 5647.3/2554.8 元/噸，同比+152.8%/42.5%。粗液體蠟： 銷量 44.8萬噸，同比+8.2%；平均售價/成本 4200/2600 元/噸，同比+18.3%/16.3%。 乙二醇：新增產量 29.2 萬噸。
2022 年 Q1 業績大超預期，海內外業務協同發力
公司發布 2022 年 Q1 業績預告，預計一季度實現歸母凈利潤 66 億元；扣非后歸母凈利潤 65.6 億元，同比+195.8%。 受國內需求旺盛、國際市場能源價格持續上漲影響， 主營產品量價齊升， Q1 業績大超預期。
傳統能源轉型開啟新征程，高分紅仍具吸引力
2021 年 12 月公司發布《發展戰略綱要》， 確定了智慧礦山、高端化工新材料、新能源、高端裝備制造、智慧物流五個產業發展方向， 力爭 5-10 年內： 煤炭產量達到 3 億噸， 拓展鉬、金、銅、鐵、鉀等礦產領域； 化工品產量 2000 萬噸以上，新材料和高端化工品占比超 70%； 新能源裝機達到 1000 萬千瓦以上，氫氣產能超 10 萬噸。 分紅方面： 公司計劃派息 1.6 元/股（含稅），另派發特別股息0.4 元/股（含稅）， 以最新收盤價計算， A/H 股股息率為 5.26%/9.97%， 高分紅極具吸引力，龍頭長期投資價值凸顯。
風險提示： 經濟恢復不及預期，煤炭價格下跌超預期， 轉型進展慢于預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)金寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.22%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利220.96億，根據現價換算的預測PE為8.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為26.69。證券之星估值分析工具顯示，兗礦能源（600188）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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