2022-03-31東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪對一心堂(002727)進行研究并發布了研究報告《全年業績穩健增長，期待異地市場驅動引擎》，本報告對一心堂給出買入評級，認為其目標價位為24.78元，當前股價為24.16元，預期上漲幅度為2.57%。
一心堂(002727)
核心觀點
全年業績表現穩健，四季度受疫情影響較大。 2021 年，公司實現營業收入 145.87億元，同比增長 15.26%；歸母凈利潤 9.22 億元，同比增長 16.66%；扣非后歸母凈利潤 8.99 億元，同比增長 19.41%，全年業績增長穩健。21Q4，公司實現營業收入40.89 億元，同比增長 19.65%；歸母凈利潤 1.58 億元，同比下降 15.41%；扣非后歸母凈利潤 1.51 億元，同比下降 12.90%。分業務看，21 年全年公司零售業務實現營業收入 123.51 億元，同比增長 5.15%；批發業務實現 19.24 億元，同比增長193.68%，主要由并購所致。公司 21 年全年銷售毛利率 36.96%，同比增加1.14pcts，銷售凈利率 6.29%，同比增加 0.05pcts。
門店仍舊保持高增，異地擴張戰略成果顯著。截止 21 年底，公司擁有零售藥店8560 家，其中云南地區共有藥店 4939 家、四川地區共有藥店 1100 家、重慶地區共有藥店 307 家、廣西地區共有藥店 835 家、山西地區共有藥店 580 家；21 年新增門店 1355 家，云南省省內新增門店 655 家，省外新增門店 700 家，省外擴張規模已超過云南省省內，異地擴張戰略持續推行中。值得一提的是，四川、重慶兩地門店合計已達到 1407 家，共新增門店 253 家，門店增速達到 21.92%，尤其是四川地區增速更快，我們預計未來 1-3 年內，川渝兩地將由貢獻營收向貢獻利潤轉向，異地擴張所帶來的增長引擎即將出現。
多元化業務持續拓展，專業化藥房建設更上一層樓。2021 年公司線上業務營收為3.8 億元，其中 O2O 占比 80.28%，O2O 業務門店數共計 8291 家，較上年同期增72.16%，覆蓋率高達 96.86%。截止期末，公司開通的各類慢病醫保門店為 831家，院邊店門店數為 623 家，慢病醫保門店占比全集團門店總數近 10%，處方藥銷售額同比上一年度增長 6.13%，快于整體零售增速，處方外流仍在持續。
盈利預測與投資建議
考慮到近期疫情仍舊嚴重，我們預計 22-23 年公司經營層面仍將受到影響，我們下調了盈利預測，預計公司 2022-2024 年每股收益分別為 1.77、2.02、2.32 元，（原22-23 年預測每股收益分別為 1.89、2.27 元），根據可比公司，給予 2022 年 PE 估值 14 倍，對應目標價 24.78 元，維持給予買入評級。
風險提示
帶量采購超預期、新冠疫情反復、門店擴張不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券馬帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.3%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.55億，根據現價換算的預測PE為11.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為33.59。證券之星估值分析工具顯示，一心堂（002727）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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