2022-03-25民生證券股份有限公司李嘯,熊航,王言海,姚啟璠,孫冉,王玲瑤對洽洽食品(002557)進行研究并發布了研究報告《深度報告：瓜子品類龍頭，產品渠道雙輪驅動劍指“百億”營收》，本報告對洽洽食品給出買入評級，當前股價為51.38元。
洽洽食品(002557)
核心觀點：瓜子堅果雙輪增長，渠道端持續擴充
我們認為，我國居民消費能力將持續提升，作為“美好生活”一部分的休閑食品賽道也將持續擴容，公司已成長為瓜子品類第一品牌，具備強品牌力+渠道掌控能力+上游供應鏈控制保障能力，復盤公司發展歷史，在2015年以來公司內部機制建設逐步完備，從（國葵、炒貨、堅果、烘焙、銷售等）職能事業部+BU業務單元到2021年事業部制改革，驅動公司瓜子、堅果和零食三大產品業務主線快速成長：
（1）上游瓜子原材料保供能力突出：公司已經形成完備的“公司自種+訂單采購”模式，2022年前采購季已完成全年瓜子用量60%備貨，采購價格上漲5%-10%，總體可控；堅果的采購價格基本平穩。2021年10月22日對瓜子系列提價8%~18%，對沖原材料及運費等成本擾動。
（2）瓜子基本盤穩固，堅果快速發展：公司2020年實現營收52.89億元，其中瓜子/堅果/零食分別實現37.25/9.50/6.14億元，分別占比70.43%/17.96%/11.61%；“紅袋、藍袋”瓜子基本盤穩定，堅果持續放量，零食孵化培育；2020年末擬定3年百億目標（含稅），其中瓜子/堅果/休閑零食品類分別達到60/30/10億元（含稅）。
（3）組織機制完備，渠道推進“百萬終端”計劃：洽洽在線下已擁有40萬個終端，正通過數字終端系統，推進“百萬終端”計劃。2021年5月進行事業部制改革，結合一年一期員工持股計劃，將有效提高團隊積極性。
投資建議：公司品牌優勢顯著，上游成本控制能力與渠道掌控力突出，3月24日股價對應2022年預期PE23X，處于歷史底部區間，我們認為2022年公司整體成本可控，瓜子、堅果、零食線梯次發展能力較好，盈利能力穩定，具備長期投資價值，且短期估值優勢已凸顯。
風險提示：產品擴張不及預期、渠道拓展不及預期、原材料價格大幅上漲、食品安全問題。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，太平洋(601099)蔡雪昱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.58%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利9.01億，根據現價換算的預測PE為28.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為66.51。證券之星估值分析工具顯示，洽洽食品（002557）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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