2022-03-21浙商證券股份有限公司鄧偉對蔚藍鋰芯進行研究并發布了研究報告《投資價值深度報告：受益電動工具無繩化，圓柱鋰電池量利雙收》，本報告對蔚藍鋰芯給出買入評級，當前股價為25.01元。
蔚藍鋰芯(002245)
投資要點
工具無繩化+鋰電池國產替代，國內鋰電池龍頭受益
(1)工具無繩化大勢所趨：得益于較高的安全性和便捷性，2020年無繩類出貨量占比已提升至62%，2021-2025年市場規模四年CAGR有望達9.8%。隨著無繩化滲透率持續提升、高帶電量產品占比提高、單臺工具電芯數量上升等，到2025年全球電動工具鋰電池市場規模有望達62-79億美元，對應五年CAGR為14.5%-20.1%。(2)鋰電池國產替代：海外頭部電池企業重心轉向車用動力電池，國內電池廠商將承接工具鋰電池產能并逐步實現高倍率產品替代。
鋰電池產能擴張有序，卓越產品力保障優質客戶基礎
(1)量升：2022年底公司鋰電池產能有望達13億只，定增募投的鋰電池項目有序進展中。2022年3月，公司獲得來自史丹利(002588)百得的重大訂單，約定2022-2024年為其供貨1.2、2.4、2.8億顆。公司鋰電池產品性能已達到國際領先水平，產品價格較海外電芯低10%-30%，成功打入電動工具國際一線品牌供應鏈，并建立長期供貨關系，鋰電池訂單獲取有望常態化。(2)價升：原料供需緊張，電池上游主材價格漲幅明顯，目前國產電芯價格較低且具有消費屬性，成本漲價向下游傳導空間較大，公司鋰電池價格有望提升。
LED業務優化實現利潤改善，金屬物流配送穩定增長
目前LED行業逐步回暖，公司持續進行產品結構優化與客戶結構調整，貫徹實施“高端產品和高端市場路線”的戰略決策，營收和凈利同比出現大幅改善。金屬物流配送行業整體總體持續平穩增長，業績增速和毛利率保持穩定。
盈利預測及估值
公司是國內領先的電動工具鋰電池供應商，受益國產替代加速。預計21-23年歸母凈利潤分別為6.77、11.04、16.79億元，同比增長169.18%、63.00%、52.15%，暫不考慮定增帶來的股本稀釋影響，對應21-23年EPS分別為0.65、1.07、1.62元/股，當前股價對應的PE分別為36、22、15倍。2022年行業平均PE為30倍。綜合考慮公司業績的成長性和安全邊際，我們給予公司2022年PE估值30倍，對應當前股價有36%的上漲空間。維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格變動風險、無繩電動工具銷量不達預期、鋰電池市場競爭格局惡化。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安石巖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.44%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利6.9億，根據現價換算的預測PE為37.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為32.0。證券之星估值分析工具顯示，蔚藍鋰芯（002245）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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