2022-03-20天風證券股份有限公司李魯靖對奕瑞科技進行研究并發布了研究報告《業績表現亮眼，看好長期成長空間》，本報告對奕瑞科技給出買入評級，當前股價為405.0元。
奕瑞科技(688301)
事件： 公司發布 2021 年度報告。
基本面超預期： 2021 年公司實現營收 11.87 億元， yoy+51.43%；實現歸母凈利潤 4.84 億元， yoy+117.79%；實現扣非歸母凈利潤 3.42 億元， yoy+72.29%，其中非經常性損益 1.42 億元，主要系當期政府補助（0.46 億）+投資收益（1.14億）。
盈利能力向好：綜合毛利率 55.25%， yoy+3.45pct；綜合凈利率 40.81%，yoy+12.36pct。 期間費用率穩中有降：銷售和管理費用率分別為 4.92%/4.47%，同比+0.19 pct /-0.26 pct，主要系人力成本增加和股權激勵成本（0.14 億）；財務費用率-1.41%，同比-2.05 pct，主要系資金使用效率帶動利息收入增加；研發費用率 12.27%，同比+0.3pct，主要源于研發投入的增加（研發人員同比增長58%）
運營能力優秀：由于銷售大幅增長，應收賬款雖明顯增加（2.81 億，yoy+127.55%），但應收賬款周轉率有所提高（20 年 4.85 提高至 21 年 5.86）；應付票據 0.14 億， yoy+149.8%，合同負債 0.80 億， yoy+374.05%。
21Q4 業績：
21 年 Q4 公司實現收入 3.64 億，yoy+58.21%；實現歸母凈利潤 1.58 億，yoy+137.84%；單 季 銷 售 / 管 理 / 財 務 / 研 發 費 用 率 分 別 為 5.91%/6.21%/0.91%/15.09% ，yoy+1.55pct/2.41pct/+1.34pct/+2.32pct。
X 線傳感器專家 → 多維核心零部件供應商
非晶硅（實現從小尺寸 0505 到大尺寸 1748 的量產，具有業內少有雙片拼接+靜動態雙應用） +IGZO（滲透至 C 臂、 DSA、齒科、工業無損檢測等多領域） +CMOS（行業領跑，乳腺新產品完成時，血管造影在研進行時） +柔性基板（碘化銫柔性探測器批量交付歐美客戶）探測器四點開花（IGZO+CMOS+柔性新產品突破 2 億營收），高壓發生器、射線源和 CT 準直器等新核心部件穩步推進。
業績拆分：齒科+工業是重要看點
分產品： 1） 靜態 7.49 億，保持穩定增長（yoy+24.59%），毛利率 52.37%（yoy+1.33pct）； 2）動態 3.77 億（20 年占比 18.7%提升至 21 年 33.5%），受益齒科及工業新產品放量全年高速增量（同比 +171.95%），毛利率 65.88%（yoy+8.05pct）。
分行業： 受益齒科和工業新客戶導入加持， 1） 齒科銷售收入突破 2 億（與美亞光電(002690)、朗視、博恩登特、菲森、啄木鳥等頭部客戶合作）； 2） 工業銷售收入突破 1.5 億（獲得正業科技(300410)、日聯科技、貝克休斯 GE 以及國內主要新能源電池和電子檢測設備供應商的認可），破冰高端獸用市場。
盈利預測
我們預計公司 22-24 年歸母凈利潤分別為 6.46/9.05、 11.64 億，對應 PE 分別為45.38/32.39/25.19X，維持買入評級！
風險提示： 疫情影響海外銷售風險；齒科與工業放量不及預期；貿易摩擦
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中航證券鄒潤芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.18%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.2億，根據現價換算的預測PE為91.84。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為441.12。證券之星估值分析工具顯示，奕瑞科技（688301）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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