2022-03-20開源證券股份有限公司劉翔,林承瑜對鵬鼎控股(002938)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2021年平穩收官，公司步入品類多樣化新階段》，本報告對鵬鼎控股給出增持評級，當前股價為31.82元。
鵬鼎控股(002938)
公司 2021 年平穩收官，步入品類多樣化新階段，維持“增持”評級
公司發布 2021 年年報全年實現營業收入 333.2 億元， YoY+11.6%，歸母凈利潤33.2 億元， YoY+16.8%，其中 2021Q4 單季度營收 123.0 億元， YoY+11.6%， 歸母凈利潤 16.4 億元， YoY+16.8%。公司公布 2022 年主要預算指標，計劃 2022 年實現營業收入 356.5~389.8 億元， YoY+7~17%，凈利潤總額達到 38.1~41.5 億元，YoY+15~25%，凈利率水平優化。 考慮到公司受 AIoT 需求牽引并開拓汽車電子及服務器等高增長的細分領域， 我們上調 2022-2023 年盈利預測并新增 2024 年盈利預測， 預計 2022-2024 年公司歸母凈利潤為 39.6/43.0（前值 36.8/39.8）/47.5億元，對應 EPS 為 1.70/1.85（前值 1.58/1.71） /2.05 元，當前股價對應 PE 為19.1/17.6/15.9 倍，維持“增持”評級。
消費電子料號與產品終端多樣化，核心客戶牽引軟板業務成長
公司在外部環境較為波動的情況下，憑借優良的管理質地完成年初預算水平且靠近指引上限。 分業務看， 消費電子及計算機用板占比由 2020 年的 28.9%攀升至2021 年的 33.3%，消費電子料號及終端走向多樣化，公司擺脫對單一產品依賴的掣肘。 通信用板業務營業收入占比由 2021 年的 71.0%， YoY-5.0 pct，在原材料成本小幅上漲及運輸費用科目調整的雙重影響下，毛利率維持穩健達到 18.8%，YoY-0.3 pct。 隨著公司數字系統導入，排單及效率有望優化。
硬板業務厚積薄發， 服務器與汽車領域業務向好
從公司規模體量而言， 根據 Prismark 2022 年 2 月對全球 PCB 企業營收的預估，公司連續四年穩居全球第一的寶座。 從制程能力而言，公司 PCB 產品最小孔徑可達 0.025mm，最小線寬可達 0.025mm，目前已形成代表更高階制程要求的下一代 PCB 產品 SLP 的量產能力，提前布局未來三年客戶的新產品。 公司汽車及服務器產品將成為未來的重要增長點，前期新能源汽車領域客戶已進入供貨期。
風險提示： 大客戶訂單波動、 人民幣兌美元匯率影響、 HDI 業務導入不及預期、汽車板競爭加劇
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)黃樂平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.2%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利42.46億，根據現價換算的預測PE為17.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為45.55。證券之星估值分析工具顯示，鵬鼎控股（002938）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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