3月14日，以電接觸材料為人所熟知的溫州宏豐(300283)在全景路演舉行可轉債發行網上路演。本次公司擬發行可轉債募集資金總額為人民幣3.2126億元。
值得關注的是，溫州宏豐本次募資的用途并沒有繼續加碼電接觸材料，而是向多個材料領域橫向拓展，五個募投項目分別為：年產1000噸高端精密硬質合金棒型材智能制造項目、高性能有色金屬膏狀釬焊材料產業化項目、溫度傳感器用復合材料及元件產業化項目、碳化硅單晶研發項目及補充流動資金。
其中，最大規模的募資項目是年產1000噸高端精密硬質合金棒型材智能制造項目，擬使用募集資金超過1.5億元，經過三年時間實現營收規模超過3億元，提供營業利潤超過3000萬元。
根據溫州宏豐2021年業績預告，公司預計去年可實現凈利潤約為5700萬元至7300萬元。同比增長幅度可達63.17%～108.97%，增速十分可觀。
實際上，在穩坐了近10年“電接觸材料”細分領域龍頭的光芒之下，溫州宏豐在金屬基功能復合材料和硬質合金材料領域頗有建樹，但因為體量不大，沒能引起市場的注意。本次溫州宏豐通過發行可轉債加碼硬質合金領域，不僅開創營收的第二曲線，更是整合多年來積累的復合新材料研發、生產和市場開拓能力，從單一細分領域的電接觸材料龍頭，向新型合金功能復合材料領軍企業轉變。
數據來源：溫州宏豐可轉債募集說明書
從顆粒材料到一體化組件 電接觸“龍頭”誕生記
溫州宏豐的主營業務是電接觸功能復合材料、元件、組件以及硬質合金產品的研發、生產和銷售。公司作為國內電接觸功能復合材料領域內優質的整體解決方案提供商，公司具備從各種電接觸材料的制備到一體化電接觸組件加工的完整產品體系，能夠滿足所有低壓電器的性能要求。
提起電接觸材料，可能絕大多數普通人都不明所以。在普通人眼里，電接觸材料可能是一個“小片片”，一個“小亮點”或者一個“金屬環”，它們的學名可能叫做作電觸點、導電刷、集電環、換向片等，一般被安裝在開關、斷路器等裝置里。從床頭的臺燈、到新能源汽車的電池，再到地球軌道上的空間站，電接觸材料有著廣泛的應用。
左至右：顆粒電接觸材料、層狀電接觸材料、一體化電接觸材料組件
2012年，溫州宏豐作為“電接觸材料第一股”登陸創業板，當時中國低壓電器的工業生產正在快速啟動，而根據測算，低壓電器的成本中，約15%是電接觸材料。從2009-2019年，十年間中國低壓電器工業生產者總值從440億元增長至913億元，年復合增長率超過7.57%。
乘上行業發展的浪潮，溫州宏豐也進入發展的快車道，從2012年上市到2020年，公司營收從2012年的7.05億元增至2020年的17.6億元，年復合增速超到12.11%。
電接觸材料中，最基礎的是顆粒電接觸材料，主要比拼材料的性能，工藝相近的情況下，大家都差不多。但如果將電接觸材料與其他材料結合，實現不同材料性能的優勢互補，就成為層狀復合電接觸材料，提升性能，并且降低貴金屬用量，控制成本。更進一步，如果能通過自動化、電力電子等技術將沖壓、成型、焊接等工藝整合和集成在一臺設備上生產一體化組件，增加產品的加工附加值，同時減少了加工流轉環節，降低成本，提高產品的可靠性，與客戶實現雙贏。
從顆粒到層狀再到一體化電接觸材料，技術要求越來越高，但附加值也越來越大。從溫州宏豐的財報來看，一體化和層狀電接觸材料的毛利率都要遠高于顆粒狀電接觸材料，技術含量越高越掙錢。2012年上市時，溫州宏豐被稱作“電接觸材料”龍頭企業，但到2020年，一體化電接觸材料營收占比將近40%，年復合增長率達到11.03%，成為最主要的業務來源。與此同時，層狀和顆粒電接觸材料也保持了7.26%和7.8%的年復合增長率。
2018-2020年，溫州宏豐主營業務收入分別為10.8億元，11.6億元和15.3億元，2020年的主營業務增速達到32.18%，繼續保持高速增長，并穩坐國內電接觸材料細分領域龍頭的位置。
但在主營業務高速增長的背后，另一個與之看似關系不大，卻又密切相關的分支業務正在悄悄開花結果，并隨著這次可轉債募資正式進入公眾視野，那就是溫州宏豐的硬質合金業務。
悄然折服歐美高端客戶 硬質合金業務踏上快車道
仔細觀察溫州宏豐的業務構成，會發現在其報表上除了顆粒、層狀、一體化三大電接觸材料的主營業務之外，還有一個“不起眼”的業務類別——硬質合金。這部分業務從2017年正式在財報中出現，從2018年-2020年，分別貢獻營收1.06、1.05和1.16億元，在2020年，占公司營收比例6.6%。
到了2021年，溫州宏豐的硬質合金業務突然爆發，前三季度，實現營收1.31億元，比去年全年的收入還要多出12.9%。并且，在這次3.2億的可轉債募資中，最主要的資金也要投向硬質合金，而非電接觸材料領域。
溫州宏豐邁出這一步并不突然。自從2016年布局硬質合金以來，盡管業務占比不大，子公司宏豐合金卻不斷突破硬質合金領域的技術難題，在高端硬質合金棒型材產品如帶螺旋內冷孔棒材、槍鉆、納米晶硬質合金棒材等都取得突破，獲得歐美知名客戶認可，成為國內外知名刀具生產企業的材料供應商。
硬質合金號稱“工業牙齒”，主要用途是制作整硬鉆頭、整體立銑刀、整體鉸刀、雕刻刀、旋轉銼等切削刀具。中國是全球切削刀具的第二大市場。盡管目前刀具材料分為工具鋼、硬質合金、陶瓷、超硬材料四種，但由于硬質合金綜合性能良好，是最受歡迎的刀具材料，2019年，全球硬質合金在刀具材料中占比達63%，而同年硬質合金在中國的刀具材料占比僅為47.5%。
中國作為制造業大國并且正在向高端制造業邁進，使用刀具加工的復雜性、精密性、小型化的要求不斷提升，對硬質合金棒型材尤其是硬質合金多孔棒材、螺旋棒材的需求都有望不斷提升。根據中信證券(600030)研報估算，2020-2025年中國硬質合金刀具年復合增長率將達到7.6%。另根據前瞻研究院估算，2025年中國國硬質合金需求量預計會達到7.4萬噸。
因此，溫州宏豐在這次可轉債發行中以硬質合金項目作為募投重點也就順理成章。在電接觸材料領域已經穩坐龍頭的前提下，硬質合金很可能成為溫州宏豐的第二增長曲線，并且宏豐合金在這一領域已經有了相當的積累。
從募投規模看，溫州宏豐對硬質合金的戰略規劃分量十足。1.55億元的擬投資金對應的是項目100%達產后，1000噸硬質合金棒材的產能和預計3.2億元的營收、3106.72萬元的凈利潤。
當前中國硬質合金產品主要面向中低端硬質合金市場，產品附加值低，能夠獲得海外高端客戶認可，證明宏豐合金的產品具備較高競爭力。天風證券研報認為，隨著國內硬質合金材料在高端領域的應用擴大以及國外疫情的影響，硬質合金棒型材市場出現持續供不應求的局面，公司高端精密硬質合金棒型材產品投產后，將具有較大的市場需求。
新業態下需求迸發 復合材料如何技術延伸
溫州宏豐本次可轉債發行同時推介了五個項目，除了補充流動資金和硬質合金項目之外，其他三個項目分別是高性能有色金屬膏狀釬焊材料產業化項目、溫度傳感器用復合材料及元件產業化項目、碳化硅單晶研發項目，擬投入募集資金分別在4000萬，3000萬和2000萬元左右。
實際上，不了解材料行業的人可能會提出疑問，為什么宏豐不聚焦電接觸材料主業，而要分散精力搞這么多項目？實際上，這是對材料行業的誤解。過去十幾年，溫州宏豐的主業是電接觸材料，在非材料行業的人看來，關鍵詞是“電”，甚至引申出了以為宏豐的主業是“做插座的”這樣的段子。
打比方來說，材料就像是橡皮泥。一個擅長捏泥人的工匠也能捏出動物，甚至陶器。材料行業也是如此，電接觸材料需要環保和高性能，硬質合金需要硬度和高精度，焊膏需要良好的觸變性，傳感器需要輕薄而又快速響應。這些看似五花八門的應用場景，背后是溫州宏豐“一以貫之”的材料領域的技術能力。
隨著新能源、先進制造、智能裝備等新興行業的崛起，對新型合金功能復合材料的多樣化需求正在打開。以新能源光伏發電為例，光伏發電系統由光伏板陣列、逆變器、變壓器等子系統組成，這些子系統的運轉、保護都離不開低壓電器。根據中國光伏行業協會數據，2021-2025 年全球光伏新增裝機年復合增長率為 15%-20%，相應電接觸材料的市場需求也將進一步提升。
而在新能源領域，順應產業鏈發展動向，溫州宏豐已經在積極拓展業務。陸續推出輸配電路保護電池用復合材料，新能源電路系統用保護材料、新能源電池用電極連接復合材料等，與科達利(002850)、長盈精密(300115)、瑞德豐等新能源汽車電動領域企業合作，部分產品已經應用在知名品牌的新能源電動汽車中。
