2022-03-13東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,劉曉旭對金博股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022Q1業(yè)績預告點評：業(yè)績大超預期，熱場龍頭加速擴產進入業(yè)績釋放期》，本報告對金博股份給出買入評級，當前股價為236.71元。證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為62.88%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為方正證券(601901)的申建國。
金博股份(688598)
事件： 公司發(fā)布 2022 年第一季度業(yè)績預告。
投資要點
2022Q1 業(yè)績大超預期，單噸利潤維持高位
金博股份預計 2022Q1 歸母凈利潤為 1.9-2.1 億元，同比+146%-172%，大超市場預期。 2022Q1 扣非歸母凈利潤為 1.3-1.45 億元，同比+75-95%，我們預計 Q1 出貨量約 550 噸，預計剔除股份支付費用和可轉債利息影響的扣非歸母凈利潤對應的單噸利潤為 29.8-32.5 萬元。
熱場加速擴產，進入業(yè)績釋放期
2021 年金博股份的熱場產能 1600 噸，產量 1706 噸，產能利用率達 107%，現有及在建產能共 1950 噸。定增擴產 1500 噸產能，已拿到環(huán)保局的環(huán)評批復，完成了廠評，正在打樁建設，最快在 2022Q2 進行設備調試，定增達產后，公司產能可達到 3450 噸（老廠區(qū) 550 噸+IPO 擴產 300 噸+IPO 超募 500 噸+可轉債 600 噸+此次定增 1500 噸）。
金博股份推進技術降本，盈利能力維持高位
市場擔心熱場供大于求，但我們認為隨著 2022 年下半年硅料供給約束解除，下游稼動率會逐步上升。熱場降價符合光伏行業(yè)降本增效的趨勢，2018-2020 年，公司熱場單噸售價由 135 萬元降到 95 萬元，我們認為符合光伏行業(yè)通過技術進步而不斷降本增效的邏輯，且由于技術降本，金博股份 2018-2020 年的毛利率一直保持在 60%以上。我們預計金博股份會持續(xù)引導產業(yè)鏈降本，我們預計 2022 年的單噸售價在 70 萬左右，單噸利潤在30 萬元左右。
依托金博研究院，開啟碳基材料平臺化布局
（1）半導體領域： 公司半導體熱場已形成收入， 2019-2021 年收入分別為203 萬元、 699 萬元、 2436 萬元。（2） SiC 領域：碳粉作為公司氣相沉積工藝副產品，具有純度高、成本低等優(yōu)勢；金博股份已進行試制高純碳粉、高純碳化硅粉、 SiC 熱場。長期看， SiC 熱場在 SiC 器件中的成本占比為10%，未來市場空間廣闊。目前公司在 SiC 熱場領域已經做出 50PPM 以內的保溫材料， 4 月開始送樣，在 SiC 熱場領域領先布局。（3）氫能：公司現擁有Ⅲ型碳纖維全纏繞氫氣瓶，擬開發(fā)氣體擴散層/碳紙和Ⅳ型碳纖維全纏繞氫氣瓶。 2021 年 12 月金博氫能與廣東聯悅簽署合作協(xié)議，廣東聯悅負責金博氫氣銷售。（4）碳陶剎車：新能源汽車用碳陶剎車盤業(yè)務進展順利，已經提上量產日程。 將在 2022Q2 進行認證， 公司將老工廠的部分產能進行陶瓷化改造，補齊碳陶的產能短板。 2021 年 12 月金博碳陶與湖南湖大艾盛汽車技術開發(fā)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展碳/陶復合剎車材料的推廣應用。
盈利預測與投資評級： 隨著下游擴產+技術迭代，我們將公司 2022-2024年的歸母凈利潤預測由 6.57/8.98/11.68 億元調整為 7.08（上調 8%）/8.98/11.68 億元，對應當前股價 PE 為 27/21/16 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 下游資本支出不及預期；設備研發(fā)及市場開拓低于預期。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為377.12。證券之星估值分析工具顯示，金博股份（688598）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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